行业近况

中华全国商业信息中心公布2015年1~2月零售百强销售额数据，1~2月同比下降1.0%，增速较去年同期下降2.5个百分点。

1~2月各品类销售额增速：食品类6.0%（14年同期1.0%），服装6.4%（14年同期-1.3%），化妆品3.8%（14年同期2.6%），日用品0.1%（14年同期1.6%），金银珠宝-12.3%（14年同期-0.8%），家用电器-5.1%（14年同期-1.7%）。

评论

线上线下分化明显，线下消费依旧低迷。宏观经济增速放缓、国家严控“三公”消费以及线上分流等因素对线下零售企业的销售负面影响明显，实体零售商面临较大增收压力。2015年1~2月社零总额同比增10.7%，而网上零售额同比增44.6%，百强增速则为-1%（低于2013/14年同期的6.8%和1.5%）。

分品类看仍无明显消费热点，食品、服装和化妆品类增速高于上年同期。1~2月食品、服装、化妆品和日用品销售额仅个位数增长，而金银珠宝和家电均呈现负增长，尤其是金银珠宝降幅较上年扩大11.5个百分点。

零售商未来需从单纯的商品销售向增值服务、体验消费等转型升级。目前已公布2014年业绩快报的零售公司多数盈利欠佳，表明零售行业传统的以单纯商品销售为主的经营模式已很难带动销售增长，注重体验服务以及转变商业模式已成为趋势。

消费数据展望：受14年消费低基数、股市繁荣带来财富效应等因素影响，预计15年上半年消费数据将有所改善。

估值与建议

维持零售行业存在结构性机会观点。在多数零售个股2015年业绩仍面临压力的背景下，板块投资逻辑应为转型、互联网及主题类个股（国企改革、互联网金融、资产注入、传媒演艺、迪斯尼、体育等）。

推荐3条投资主线：①模式领先，具备经营优势类个股，海印（跨界转型）、苏宁（互联网转型“直道加速”）、快乐购（兼具媒体、零售和互联网属性，业务延展性强）、永辉（生鲜领先）、海宁（轻资产运营模式创新，互联网金融业务推进）等；②国企改革、迪斯尼主题类个股，百联、鄂武商、王府井、合肥百货及上海本地零售股（国企改革+迪斯尼双主题，如新世界、徐家汇、益民集团、豫园商城等）；③低估值，受益沪港通类个股，大商。

此外，我们还建议关注文峰股份、东百集团（均有较强转型预期）；步步高（积极打造电商云猴平台）；中央商场（低估值蓝筹代表）。

风险

消费持续低迷；电商分流加剧。