2014年上半年零售行业受消费疲弱、高基数影响，预计上半年收入面临较大增长压力，各公司业绩分化仍会较为明显。我们重点跟踪的16家零售公司上半年业绩增速预计3.1%（剔除苏宁影响），增速较1季报的8.4%有所放缓。

1. 百货公司：收入增速低个位数，个别不排除微负状态；毛利率基本稳定。鄂武商A（34.7%，武汉广场少数股东权益收回）、友谊股份（11.3%）、重庆百货（6.2%）、大商股份（5.6%）、王府井（4.5%）、合肥百货（0.5%）、广州友谊（-22.4%，收入下滑）、友好集团（-78%，地产结算减少所致）；

2. 超市公司：开店速度放缓，同店增速压力较大，但优势公司表现较好。永辉超市（业绩增12.8%，营收增23.7%）、步步高（19%）、中百集团（16.6%，低基数）、华联综超（-29%）；

3. 商业物业经营公司：提租面临一定压力，业绩增长主要看外延。海宁皮城（2%，略低，13年2Q成都商铺销售一次性结算带来高基数）、海印股份（-0.5%，较1Q业绩下滑6.8%有恢复），华联股份（29%，预计绵阳产业基金收益下半年体现）；

4. 转型公司：苏宁云商（-7.3亿，处于业绩预告区间低端，Q2收入增速有所恢复，物流有改善）。

关注要点

下半年基数降低、前期调整后有望带来经营改善和市场情绪回升。中长期来看，品牌主动降价、线上线下价差缩小；电商获得客户成本上升；优势零售商主动多渠道调整策略有望带来新机会。

估值与建议

行业整体中性。关注结构性机会，以及转型、具备经营优势和低估值公司。投资时点上去年3季度基数最低，今年下半年和明年上半年经营有望同比有回暖趋势，板块已处于底部。

1）具备经营优势和转型股，永辉超市、海印股份（定向增发完成，基本面改善趋势带来投资契机）；苏宁云商需要关注收入增速趋势，海宁皮城3季度起新市场开业可带来机会；2）国企改革、O2O主题、低估值相关标的，如友谊股份、鄂武商A、重庆百货、王府井、大商股份等。

风险

终端消费持续低迷，行业竞争加剧