要点

事件描述

7月消费数据披露如下：CPI为2.3%，环比持平；社零同比增长12.2%，环比下降0.2个百分点，限额以上零售额同比增长10.3%，环比下降0.4个百分点；1-7月限额以上零售额同比增长10.2%，其中网络零售同比增长55.2%，增速环比下降1.1个百分点；50家零售额同比下降2.1%，环比下降1.9个百分点。事件评论

【行业数据点评】7月终端需求显疲弱，关注去年黄金珠宝高基数自8月开始弱化。社零以及50家7月数据均环比6月出现下滑，而1-7月限额以上网络零售增速环比1-6月下降1.1个百分点，显现目前终端需求较为疲弱。分品类具体来看，7月限额以上以及50家零售额黄金珠宝品类均出现两位数下滑，若剔除黄金珠宝影响，7月50家零售额同比增长1.3%，增速环比提升0.2个百分点。近三个月，主要流通消费品内，单品类增速持续表现较好的有服装、家电3C和化妆品。需关注去年抢金潮所拉动的黄金珠宝高基数效应，自8月开始降温后，实体零售月度增速低迷期有望环比改善。

【行业走势点评】地方国企改革预期以及宏观政策刺激，板块单月涨幅录得全年最高水平。7月申万商贸指数上涨7.44%，跑输大盘1个百分点，为行业2014年至今，单月最大涨幅，在中报预期不高的基本面背景下，板块内个股呈现普涨行情，主要受地方国资改革预期以及宏观政策刺激，主题型及低估值超跌个股录得10%左右涨幅，百货及区域龙头个股对应2015年一致预期市盈率处于10倍以内低位水平，零售行业依然是大消费版块内绝对估值以及相对估值水平均偏低的细分领域。

【月度观点】3季度是全年参与零售板块的最佳时期。主要原因在于：第一，在地方国企改革及维稳政策预期下，叠加去年4-7月黄金珠宝高基数效应退潮，行业政策面及月度基本面低点已过；第二，零售板块绝对及相对估值优势依然存在，并且长期来看，基本面恶化与竞争格局加剧，将加速行业出清与模式转型，具备规模优势与整合能力的龙头企业有望在洗牌过程中，迅速提升规模与渠道议价能力。个股推荐：1）具备差异化业态，快速成长能力的超市龙头：永辉超市；2）商业物业运营能力领先，业绩稳健而估值偏低重资产企业：海宁皮城、鄂武商；3）估值位于行业低位水平，有望获益于地方国资改革进程加快的标的：重庆百货、王府井。