月度聚焦:ROSS 集中经营集中优势,打包库存“打包利润”

作为折扣百货系列专题第二篇,本期我们重点关注美国仅次于TJX 的第二大品牌折扣零售商:Ross百货,截止2014年初,公司在美国35个州及地区共经营1276 家门店。作为行业后来者的Ross快速成长,并在盈利能力大有赶超行业龙头之势,其原因在于三方面:第一、差异定位与品类调整。相较于 TJX而言更低端的定位切入市场获得发展空间,持续进行商品组合的优化以及折扣零售行业本身对经济周期较强的防御能力,使得Ross同店增速多年表现优异。第二、集中区域与提升效率。区别于TJX 全覆盖美国并积极进行海外扩张,Ross 坚持以加密优势市场为主的外延扩张策略,降低扩张风险,并能最大限度发挥优势地区的规模效应,保持规模与运营效率双升。第三、过季采购与降低成本。区别于 TJX 以季前采购当季品为主的采购策略,Ross坚持季中和季末采购基本款更多、价格更优惠的“打包库存”为主,这一定位符合Ross“更平民化”的消费市场,采购成本控制能力更强,毛利率获得持续改善。

月度回顾:5 月增速环比小幅改善,专业连锁标的涨幅居前

行业数据点评:5 月社零同比增长12.5% ,环比上升0.6 个百分点,百家、50家零售额增速均较上月环比提升6-8 个百分点,5 月在宏观经济刺激以及节日效应下,增速水平环比4 月出现改善,但整体增速水平依然较为疲弱。 行业走势点评:5 月板块涨幅基本同步于大盘,个股表现来看,步步高、苏宁等专业连锁标的涨幅居前,前期较热的国企改革标的股价略有回调。估值层面,消费数据未超预期与新热点的缺乏,使得整体板块估值于底部徘徊。

月度观点:建议3 季度逢低配置零售板块龙头

我们认为,自3 季度开始低估值零售板块龙头标的具备配置价值,原因有二:第一,在宏观政策拉动以及去年上半年黄金珠宝高基数效应退潮下,月度消费数据有望逐步出现改善;第二,行业及重点个股估值水平于低位进一步企稳,龙头优质个股机构及小非减持压力部分缓解,向下空间已然较为有限。然而,我们判断,行业持续向上逻辑短期依然并不充分,制度改善、模式转型实施效果均未出现显著向上。我们维持一直以来的观点,2014年变化的重点并不在于基本面,投资主题依然在于改革与转型的预期。长期来看,基本面的恶化与竞争格局的加剧,将不断加速行业出清速度与模式转型进程,而具备规模优势与行业整合能力的龙头企业有望在这一轮行业洗牌过程中,迅速提升规模与渠道议价能力。个股方面重点推荐:永辉超市、海宁皮城、步步高、鄂武商。