报告要点

月度聚焦:Tesco 在线杂货平台典范,双线合并相得益彰

Tesco 是仅次于沃尔玛和家乐福的世界第三大零售商,线上平台 Tesco.com 是全球最大的食杂类电商平台。通过梳理英国在线杂货市场以及 Tesco 开展线上业务的过程,我们有三点收获:第一、英国在线杂货市场实体企业占据龙头地位。英国在线杂货市场主要由线下超市的线上平台所占据,本土消费者也越来越倾向于利用在线渠道作为辅助媒介购买杂货;第二、电商获得盈利的关键在于门店资源的有效利用。Te s c o 电商业务初期以门店作为分拣中心进行配货,后期推行门店自提,门店资源的有效利用使得线上业务维持低成本与高效率;第三、跨渠道发展与外延增长共铸业绩与估值双生。公司在本土市场布局几近成熟之时,积极布局线上业务同时拓展国际市场,国际市场的规模效应凸显与线上业务的扭亏为盈,使得公司业绩与估值取得阶段性双生。

月度回顾:消费增速再创新低,改革与转型依然为行业看点

行业数据点评:1-2 月社零增速再创新低,同比、环比均出现下降,50家零售额同比出现下降,服装、家电销售额同比下降,日用品、黄金珠宝增速同比下降幅度超过10个百分点。社零及50家数据低迷,显现出终端消费需求疲弱。行业走势点评:2 月板块整体表现平淡,在两会国企改革预期下,改革推进力度强势的区域内的商业个股表现居前,同时,以王府井与腾讯签订战略合作的事件为触发点,在全国或区域具备密集网点资源的实体企业,其渠道价值有望借由和互联网集团合作,而被深度挖掘与重估。

月度观点:围绕业绩快增长与积极转型寻找标的

行业方面,我们判断:第一、行业短期增速并不容乐观,而电商预计仍会以远高于实体收入增速快速发展;第二、投资热点依然围绕对于转型方向与效果的预期,顺应消费者购物需求转变的标的有望获得估值向上分化。第三、我们看待转型关键在于:压缩渠道提升在售商品性价比与积极跨渠道转型优化购物体验。个股方面,短期受消费增速以及政策监管的影响,转型个股或录得一定回调,但长期来看,业绩快增长与积极转型依然是我们挑选个股的重要标准,持续推荐:永辉超市(生鲜优势助力跨区域有效扩张,涉猎微店谋求跨渠道转型)、步步高(商业+ 地产模式实现规模和业绩高增长,利用本地化优势积极向线上转型)以及中百集团(渠道价值严重被低估,盈利能力有极大改善空间,在股权博弈与国企改革背景下,公司价值有望逐步被挖掘)。