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中广核技(000881):全国领先的核技术应用企业 多业务并进 A+战略核心业务稳健增长

海通国际证券集团有限公司 2022-06-07

全国领先的核技术应用企业,A+战略核心业务稳中有进。公司聚焦核技术应用领域,主业包括高新材料、电子加速器及辐照加工、进出口贸易及远洋运输等。2021 年度,公司A+战略核心业务——加速器及辐照加工服务呈稳健增长趋势。

公司通过不断拓展加速器应用场景,促进加速器销售,加速器产量销量均创历史新高,2021 年,加速器订单保持了较好的增长态势,年内确认收入49 台(2020 年:29 台),同比增加68.97%。公司持续做强做优加速器研发与制造业务,保持国内领先的工业电子加速器研发与制造企业地位,也是国内领先的电子加速器出口企业。公司通过加大电子帘加速器的研发投入与研发力度,与中国科学院近代物理研究所联合研制的单灯丝电子帘加速器(120 keV,10 mA)已成功应用于冷链食品外包装新冠病毒消杀试验验证,多灯丝电子帘加速器(120keV, 300 mA )的研制已经取得阶段性突破,我们看好其今后可较好支撑公司在电子束表面固化领域的业务拓展。

公司加快在全国“东西南北中”新材料产业园附近布局材料改性辐照站点,提供材料改性服务,扩大业务份额,同时在全国加快消毒灭菌站点布局,通过辐照站点的专业化、标准化、集约化运营,降低运营成本,以服务更多客户、扩大产能、提高客户满意度,提升公司辐照站的核心竞争力。2021年,公司完成深圳戈瑞等5 个辐照站建成/投产,完成长沙宁乡等4 个辐照站的投资决策。公司目前在运15 个辐照站,共60 台加速器(其中9 台用于消毒灭菌),总功率达4632 千瓦。

电子束辐照加工能力居国内之首,辐照服务收入在国内行业名列前茅。2021 年,公司辐照加工服务实现营业收入约2.1 亿元(2020 年度:1.9 亿元),同比增长10.53%。国内辐照业务需求持续增长,随着国家对各类电线电缆的标准提高,以及光伏发电和5G 业务的快速发展,线缆辐照改性成为重要的增值加工环节,线缆辐照呈现出稳中增长趋势。辐照消毒灭菌业务在疫情的持续影响下,需求不断放大,业务呈现持续增长态势,公司将持续加大辐照加工业务的市场布局,我们预计,随着公司辐照站点的布局完善,有望进一步提高公司在该市场的份额和收入。

新材料业务转型升级持续推进,毛利率有望提升。公司坚持业务转型与聚焦,一方面依托大股东在核电、新能源市场优势,持续加大相关新材料业务拓展,一方面借助自身科技创新优势,提升新材料性能及新应用空间,并研发独特的高附加值新材料,开展多个新应用。2021 年受全球原材料价格暴涨等因素影响,主要产品价差收窄,板块毛利率下降7.95 个百分点至12.91%。我们预计,后续随着原材料价格周期性回落,以及高附加值新材料占比提高,板块毛利率有望提升。

核环保+核医疗领域获得突破。在核环保领域,公司以“制造+服务”的商业模式,为客户提供从设备销售到工程设计、建设和运营的整体解决方案。目前有湖北际华、山东巨野项目处于调试阶段;山东睿鹰、山东鄄城、中科绵投、东明二污项目处于建设阶段;唐山佳华项目已签订合同等待开工。在核医学领域,公司首年(2021 年)便实现1 台质子设备销售,1 台中标。同时,与医科达中国开展战略合作,推动放射治疗精准化、标准化,同位素公司与多家单位签署代销协议。未来随着我国生态环保建设以及核医疗装备市场自主化的持续推进,业务有望迎来进一步的增长。

受益远洋运输业务量价齐升业绩回暖。2021 年,疫情影响下的全球物流链运力趋紧,远洋运输行业景气大幅提升。公司顺应市场变化,准确把握市场动态,从2021 年3 月份起所有到期船舶租约全部签订长期租约,租金根据市场指数浮动,自有船舶保持了99%的营运率,有望持续享受此轮市场上扬带来的红利。

受益于远洋运输业务需求提升,该板块盈利大幅增加,带动公司业绩回暖。

2022 年一季度公司实现营业总收入19.65 亿元,同比增长37.20%;归母净利润0.38 亿元,同比增长62.86%。

盈利预测与投资评级。受原材料价格大幅上涨影响,公司业绩低于预期,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.85(-32%)、3.21(-37%)、3.65(新引入)亿元,对应EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.39 元。公司是国内行业龙头,我们给予一定的估值溢价,给予公司2022 年36倍PE,对应目标价10.86 元(上期目标价13.32 元,对应21 年36 倍PE,-18.44%),维持“优于大市”评级。

风险提示。安全生产风险、新项目拓展进度不及预期,宏观经济下行。

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