全国领先的核技术应用企业，A+战略核心业务稳中有进。公司聚焦核技术应用领域，主业包括高新材料、电子加速器及辐照加工、进出口贸易及远洋运输等。2021 年度，公司A+战略核心业务——加速器及辐照加工服务呈稳健增长趋势。

公司通过不断拓展加速器应用场景，促进加速器销售，加速器产量销量均创历史新高，2021 年，加速器订单保持了较好的增长态势，年内确认收入49 台（2020 年：29 台），同比增加68.97%。公司持续做强做优加速器研发与制造业务，保持国内领先的工业电子加速器研发与制造企业地位，也是国内领先的电子加速器出口企业。公司通过加大电子帘加速器的研发投入与研发力度，与中国科学院近代物理研究所联合研制的单灯丝电子帘加速器（120 keV,10 mA）已成功应用于冷链食品外包装新冠病毒消杀试验验证，多灯丝电子帘加速器（120keV, 300 mA ）的研制已经取得阶段性突破，我们看好其今后可较好支撑公司在电子束表面固化领域的业务拓展。

公司加快在全国“东西南北中”新材料产业园附近布局材料改性辐照站点，提供材料改性服务，扩大业务份额，同时在全国加快消毒灭菌站点布局，通过辐照站点的专业化、标准化、集约化运营，降低运营成本，以服务更多客户、扩大产能、提高客户满意度，提升公司辐照站的核心竞争力。2021年，公司完成深圳戈瑞等5 个辐照站建成/投产，完成长沙宁乡等4 个辐照站的投资决策。公司目前在运15 个辐照站，共60 台加速器（其中9 台用于消毒灭菌），总功率达4632 千瓦。

电子束辐照加工能力居国内之首，辐照服务收入在国内行业名列前茅。2021 年，公司辐照加工服务实现营业收入约2.1 亿元（2020 年度：1.9 亿元），同比增长10.53%。国内辐照业务需求持续增长，随着国家对各类电线电缆的标准提高，以及光伏发电和5G 业务的快速发展，线缆辐照改性成为重要的增值加工环节，线缆辐照呈现出稳中增长趋势。辐照消毒灭菌业务在疫情的持续影响下，需求不断放大，业务呈现持续增长态势，公司将持续加大辐照加工业务的市场布局，我们预计，随着公司辐照站点的布局完善，有望进一步提高公司在该市场的份额和收入。

新材料业务转型升级持续推进，毛利率有望提升。公司坚持业务转型与聚焦，一方面依托大股东在核电、新能源市场优势，持续加大相关新材料业务拓展，一方面借助自身科技创新优势，提升新材料性能及新应用空间，并研发独特的高附加值新材料，开展多个新应用。2021 年受全球原材料价格暴涨等因素影响，主要产品价差收窄，板块毛利率下降7.95 个百分点至12.91%。我们预计，后续随着原材料价格周期性回落，以及高附加值新材料占比提高，板块毛利率有望提升。

核环保+核医疗领域获得突破。在核环保领域，公司以“制造+服务”的商业模式，为客户提供从设备销售到工程设计、建设和运营的整体解决方案。目前有湖北际华、山东巨野项目处于调试阶段；山东睿鹰、山东鄄城、中科绵投、东明二污项目处于建设阶段；唐山佳华项目已签订合同等待开工。在核医学领域，公司首年（2021 年）便实现1 台质子设备销售，1 台中标。同时，与医科达中国开展战略合作，推动放射治疗精准化、标准化，同位素公司与多家单位签署代销协议。未来随着我国生态环保建设以及核医疗装备市场自主化的持续推进，业务有望迎来进一步的增长。

受益远洋运输业务量价齐升业绩回暖。2021 年，疫情影响下的全球物流链运力趋紧，远洋运输行业景气大幅提升。公司顺应市场变化，准确把握市场动态，从2021 年3 月份起所有到期船舶租约全部签订长期租约，租金根据市场指数浮动，自有船舶保持了99%的营运率，有望持续享受此轮市场上扬带来的红利。

受益于远洋运输业务需求提升，该板块盈利大幅增加，带动公司业绩回暖。

2022 年一季度公司实现营业总收入19.65 亿元，同比增长37.20%；归母净利润0.38 亿元，同比增长62.86%。

盈利预测与投资评级。受原材料价格大幅上涨影响，公司业绩低于预期，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.85（-32%）、3.21（-37%）、3.65（新引入）亿元，对应EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.39 元。公司是国内行业龙头，我们给予一定的估值溢价，给予公司2022 年36倍PE，对应目标价10.86 元（上期目标价13.32 元，对应21 年36 倍PE，-18.44%），维持“优于大市”评级。

风险提示。安全生产风险、新项目拓展进度不及预期，宏观经济下行。