事件：公司10 月30 日发布2020 年三季度报告，前三季度实现收入47.39 亿元，同比增长1.71%；归母净利润2.54 亿元，同比增长235.41%；第三季度实现收入17.73 亿元，同比增长0.43%；归母净利润0.55 亿元，同比增长92.68%。

点评：

1） 净利润高速增长，经营性净现金流大幅改善。①少数股东权益减少+信用减值损失减少+营业外收入增加，净利润高速增长。Q3 单季度公司实现收入17.73 亿元，同比增长0.43%；归母净利润0.55 亿元，同比大增92.68%，增速高于收入增速主要是因为少数股东权益同比减少580 万元、信用减值损失同比减少513 万元、营业外收入同比增加490 万元（客户合同违约金收入增加）。②Q3 毛利率小幅提升。2020 年前三季度，公司毛利率19.69%，同比提升3.46pct；净利率5.35%，同比大幅提升3.73pct。Q3 单季度，公司毛利率17.21%，同比提升0.64pct；净利率3.08%，同比提升1.47pct。③期间费用率相对平稳。2020 年前三季度，公司期间费用率15.52%，同比减少0.28pct，Q3 单季度期间费用率15.08%，同比增加0.80pct。④经营性净现金流大幅改善。2020 年前三季度，公司经营性净现金流4.06 亿元，同比增长10.82 倍。

2） 材料业务高端化铸就业绩基石，电子加速器业务解锁新应用场景，打开业绩成长空间。①改性高分子材料领先者，持续推动材料产品高端化，材料业务业绩有望稳健增长。公司是全国领先的改性高分子材料供应商，技术实力强劲。疫情期间，公司自主研发的新材料和新产品取得了突破并投放市场（如公司仅用8 天时间就完成了口罩熔喷料的研发工作，迅速弥补了市场缺口）。同时，公司持续推动产品升级，2019年公司高新核材的高毛利率产品销售占比同比提升7pct 至11%以上。随着公司新产品投入市场以及产品高端化，公司改性高分子材料业绩有望保持稳健增长。②核应用技术实力强劲，电子加速器业务解锁新应用场景，打开业绩成长空间。

A.核环保领域：与传统技术相比，电子束治污技术具有处理效率高、无感生放射性及化学残留等优势。公司与清华大学合作研发的电子束治污技术处于国内首创、全球领先地位，于6 月在江门冠华治污项目中实现大规模商业化应用。在我国环保监管趋严的背景下，公司作为国内电子加速器龙头，技术实力强劲，核环保业务有望快速增长。B.消费灭菌领域：

国家2 月发布《医用一次性防护服辐照灭菌应急规范（临时）》，要求各地用辐照方式（钴60 或电子加速器）对医用防护服进行灭菌。电子加速器辐照设备凭借其安全性高、开关方便的优势，已逐渐成为国际上消毒灭菌的主流。在辐照消毒灭菌应用的带动下，2020H1 公司电子加速器国内新签订单27 台，同比增长69%。公司作为国内电子加速器龙头，有望显著受益电子加速器渗透率提升的红利。C.核医疗领域：政策刺激下，我国高端医疗设备国产化进程加速，核医疗行业有望快速发展。国家卫健委7 月发布《关于调整2018-2020年大型医用设备配置规划的通知》，将甲类大型医用设备中的质子放射治疗系统配置数量从10 台增加至16 台。公司通过外延引入技术、与科研院所合作等形式增强技术实力，有望受益核医疗行业的快速发展。公司8 月引入IBA 全球先进的多室质子治疗系统技术，并获得该技术及产品在我国大陆地区使用的独家权利。

3） 投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.12、3.73、4.31 亿元，对应PE 分别为25.54、21.39、18.52 倍。

给予“推荐”评级。

风险提示：核技术发展不及预期，市场拓展不及预期，产能不及预期，口罩材料价格下滑