业绩低于预期

公司2015年一季度实现营业收入5.34亿元，同比下降9.16%；实现归母净利润974.7万元，同比下降44.68%。公司大功率中速柴油机一季度新接订单6480万元，环比增长7.2%。目前中速柴油机产品订单总额为28765万元。

利润表：公司利润下降较快主要由于公司销售费用率和管理费用率同比上升导致。公司毛利率基本维持稳定。

资产负债表：公司预收款项同比增长66.71%，主要是预收客户缴纳定金增加所致，公司订单状况良好。

现金流量表：公司投资活动现金流同比增加152.51%，主要由于公司加大了固定资产投资力度。

发展趋势

柴油机业务或将受益公务船领域增长。公司大功率中速机产品目前已是公务船的核心动力配套产品。2014年海洋局对海洋执法机构进行整合，采购机制尚未理清，公务船建造交付低于预期。2015年公务船交付有望大幅回升，直接利好公司业务。

国企改革存在预期。3月份山东省发布《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》等重要文件，2015年山东省国企改革预计将有实质性进展。股东潍柴集团实力雄厚，兄弟上市公司已实现管理层持股，公司国企改革潜力较大。

盈利预测调整

下调公司2015e盈利预测36.5%至7400万元，首次给出2016e盈利预测1.06亿元。

估值与建议

预测公司2015e/2016e EPS分别为0.27元和0.38元,对应当前股价P/E分别为62.6x和43.6x。考虑国企改革预期,上调公司目标价13.9%至20.5元,对应2015e P/E 76x。

风险

船舶行业复苏缓慢,国企改革低于预期。