1、今年2 月开始，内河船用柴油机需求略有好转。

潍柴重机传统产品6160系列、6170系列、8170系列中速柴油发动机需求从2月开始需求有好转的迹象，但重庆分公司生产的CW200柴油机并未有明显的回升，去年CW200销量维持在2000台左右，与前年持平，远低于去年上半年的预测。目前重庆厂产能已扩大到4000台左右，滨海新工业区去年三季度转固，公司折旧增加导致毛利率下降。2011 年潍柴重庆公司推出了功率段为1470～1960KW 的CW250系列产品，延伸了柴油机系列。

2011 年，内河货物运输需求走低，加之航运和造船成本上升，内河船舶需求保持低迷。长江干散货运价综合指数由1 月份806.82点下降至12月份的687.59点，降幅为14.78%。航运公司的成本主要包括固定资产折旧、燃油成本、港口使用费、人工成本均呈现上升的趋势，并且运价上涨往往覆盖不了燃料价格上涨。

“十二五”期间国家将加大内河和水利建设，如果油价下降，内河船舶需求将会回升。

2、陆用发电柴油机市场竞争激烈，开拓缓慢。

2011年，公司发电业务板块整体实现营业收入 3.72 亿，同比增长 10.9% 。备用与应急发电机市场竞争激烈，小型发电机市场有潍柴动力及其它柴油机厂等竞争对手，大型备用电市场竞争对手有康明斯和卡特彼勒，在石油和天然气发电领域有石油济柴。潍柴重机定位中型高速陆用发电机，2011 年对边远、限电特殊区域及高端专业细分发电市场，公司新增了37家销售代理。不过，由于市场集中度低，竞争激烈，去年毛利率仅4.6%。

3、大型项目已正式投产，参观了解在制产品明显增加。

2011 年，公司大功率中速船用柴油机项目正式投入生产，并成功向浙江民用客户移交了首台32/40 系列大功率柴油机。参观了解，厂区里还有一台组装好的样机（测试指标优异）和一台正在试车准备交付的大型柴油机，还有几台在制产品。

我们据此判断，预收帐款大增与大机项目订单增加有关。大功率中速柴油机项目可以反映出谭旭光董事长对未来的发展规划，虽然目前船舶市场仍处于低谷，但经过一年的试制和流程改造，大型机生产周期已从去年的 10个月缩短至 8 个月。目前国内大型中速发动机的存量仍20台，主要以进口或CKD为主，竞争对手是中国重工的镇柴和合资公司中高MAN。该机型主要用于近海运输和江海联运，尤其是受益于我国海事执法能力的建设，我们预期大机项目2012年可以小批量生产，盈利将在明年得到明显提升。

4、我国“十二五”将提升海上维权能力。

随着现代各国对海洋意识的增强，对海洋权益的维护、海洋资源的保护与争夺也越来越激烈，近两年我国与周边国家的海上磨擦与冲突明显增加，可以预见，“十二五”我国将大大提升海上维权与执法能力。

中国海监总队相关负责人2012年5 月9 日接受《中国日报》采访时介绍2010年部署的36艘海监船预计将于2013年完工，届时必将极大提升我国海上维权实力。36艘海监船将分配给10个沿海省市区(含计划单列市)，其中包括 7 艘1500吨级，15艘1000吨级和14艘600 吨级海监船。根据招标网信息，去年下半年以来招标的海监船高达20余条，每条船上配2 台，共需72台大型中速发动机。

大机项目或迎来发展新机遇。由于潍柴重团的背景，潍柴重机在政府招标中中标率较高，预计潍柴重机目前持有有意向的海监船柴油发动机的订单12台左右，未来我国沿海各省将增加海监船和海政船的配备和更新，提高海上维权与执法的能力。公司还投资6 亿元建设大机毛坯件，提高零部件配套能力。

5、上调投资评级至“审慎推荐-A”，具有主题投资机会。

今年一季度业绩仍不佳，下半年固定资产折旧仍有增加，加之，去年弥补重组前形成的股权投资损失抵扣所得税，我们判断2012年净利润仍难有增长，但是拐点清晰可见。“十二五”公司将受益于内河航运业的发展、内河船舶大型化与海监船渔政船订单增加。

我们预测2012-2013 年EPS0.66 、0.81 元， 2012 年动态PE17 倍，PB2.5 倍，公司作为我国中速发动机的龙头，市值仅33亿元，货币资金6 亿，价值低估。

风险因素：投资增速下降对内河船舶需求的负面影响将持续。