事件：

行业协会发布前三季度运行报告、上市公司三季报。

简评

新船订单大幅下降

上周，中国船舶工业行业协会发布我国船舶工业前三季度运行情况报告。前三季度，全国造船完工量5101 万载重吨，同比增长18.3%；新承接船舶订单2902 万载重吨，同比下降42.8%。截至9 月底，手持船舶订单量16886 万载重吨，比上年同期下降13.8%，比2010 年底下降14.5%。

行业利润增速回落

受成本上涨，低价船交付比例增大等因素影响，船舶工业实现利润增幅出现回落。1-8 月份，船舶企业实现利润总额328 亿元，同比增长24.5%，增幅下降8.2 个百分点。其中：船舶制造277亿元，同比增长25.5%；船舶配套产品制造业26 亿元，同比增长22.3%；船舶修理及拆船业22 亿元，同比增长23.8%。

主要船舶制造业上市公司三季度毛利率下降、业绩低于预期

我们重点关注公司中，只有上海佳豪和太阳鸟三季度净利润增速为正，分别为19.46％、14.16％；其他公司都出现了净利润同比下滑，广船、亚星锚链分别同比下降44.73％、44.82％，幅度较大；中国重工、潍柴重机、润邦三季度净利润同比下滑14.6％、28.14％和21.51％。三季度业绩同比下降、低于预期的主要原因是价格下降带来的毛利率下滑：除了中国船舶由于以前年度计提损失转回因素毛利率同比提升1.68 个百分点外，中国重工、广船三季度毛利率下降4.79、6.95 个百分点，潍柴重机、太阳鸟、润邦、亚星分别下降3.6、9.42、6.36 和2.66 个百分点。

前三季度业绩同比下降，下调全年业绩预测

三季度主要公司的净利润同比下降，前三季度净利润增速大幅下降，甚至已经出现同比下降的情况，如中船、广船、潍柴重机、亚星锚链等；即使三季度净利润未出现下降，但增速明显低于上半年水平，前三季度净利润增速也有所下滑，如上海佳豪、太阳鸟。我们下调了主要上市公司全年的业绩预测。

关注行业交易性机会

关于行业判断，我们认为：新船订单最差时候已经过去，未来需求在缓慢恢复并有波折；但造船公司业绩最差的时候还未来到。建议关注收购、搬迁概念等交易性机会，维持中国重工“买入”评级，中国船舶和广船国际“增持”评级。