核心观点：

基本金属：需求淡季，预计基本金属价格震荡。12 月以来，25 年美联储降息预期下降，国内财政政策对25 年内需支撑预期逐渐明晰，淡季影响下，基本金属价格有所回调。25 年1 月份的核心焦点在于美联储25 年的降息预期变化，预计需求淡季持续，强成本与低库存共同支撑基本金属价格震荡，静待宏观环境进一步改善。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业等。

钢铁：本月供需稳定，需求淡季预期钢材价利平稳。据Wind，供给端，12 月钢厂盈利率下降2.29 PCT 至49.68%，低盈利率有望约束供给。

需求端，上海线螺采购平稳。未来宏观增量利好政策有望提升需求改善预期。成本端，铁水增量有限压制成本上行空间。价利方面，需求淡季预期价利平稳。关注未来宏观增量政策提振预期，建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。

贵金属：美国换届落地或带来预期变化，金价有望重启上行。本周公布的美国当周初请失业金人数低于预期，续请失业金人数高于预期，美国劳动力市场压力不减。据CME（12 月28 日），美联储2025 年1 月、3 月维持联邦基金利率不变的概率分别为89.3%、51.8%，结合当前市场对于明年美国通胀的博弈，金价短期震荡为主。1 月关注特朗普上任前后的市场预期变化，金价有望在预期修复中继续上行，建议把握板块布局机会。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际等。

能源金属：供需双弱预期，锂价预计窄幅震荡。锂盐厂节前常规检修季预期到来或已有体现，同时市场对于1 月需求环比略降亦有充分预期，碳酸锂供需和价格博弈持续，当前锂价下供方挺价情绪仍高，预计锂价格窄幅震荡为主，关注需求超预期变化情况。建议关注：赣锋锂业（A+H）、盛新锂能、华友钴业等。

小金属：1 月钨、钼价格预期平稳。淡季下，稀土价格预计仍将小幅走弱，但价格有成本支撑。12 月钨价下跌，供需弱平衡且上游挺价意愿回落，预计1 月钨价平稳。12 月钼价下跌，钢招需求回升，月底下游缓慢去库，产业链供需格局逐步优化，预计1 月钼价震荡。建议关注：

金钼股份、盛和资源、北方稀土等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。