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公司发布2024 年三季报，实现营业总收入772.09 亿元，同比下降27.67%，归母净利润1.53 亿元，同比扭亏为盈。其中三季度单季，公司实现营业收入276.32 亿元，同比下降25.91%；归母净利为13.71亿，同比扭亏。公司聚焦养猪主业，随着猪价反转、公司养殖效率提升，三季度业绩明显改善。

点评：养猪贡献主要利润，财务情况好转

前三季度公司生猪养殖业务实现收入202.17 亿元，同比降0.68%；其中三季度单季实现收入71.69 亿元，同比增8.19%。三季度公司收入增长，主要源于猪价的快速上行。公司三季度销售均价为19.25 元/公斤，同比涨23.67%。公司闲置和低效产能清理中，出栏量有所下降，但成本改善明显。前三季度生猪销量1242.04 万头，同比降4.91%；其中Q1-Q3 的出栏量分别为455.91/412.95/373.19 万头，同比分别下降3.31%/3.49%/8.25%；预计今年出栏在1500 万头左右，明年增至1600-1700 万头。成本方面，截至9 月，公司在运营场线出栏肥猪完全成本降至14.2 元/KG，较1 月下降1.6 元/公斤，公司预计12 月能下降至14 元/kg 以下。另随着前期积累的高价原料的消耗完毕，预计三季度饲料业务盈利较二季度有所提高。

资产负债率下降。至三季度末，公司资产负债率进一步下降至70.85%，较Q2 下降2.14 个百分点；前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为82.74 亿元，同比增加24.14%。公司的偿付能力增强。

困境好转，维持“增持”评级

公司持续清理低效产能，养殖效率提升明显，同时生猪价格向好，公司业绩将继续修复。预计公司2024-2026 年的EPS 为0.26/0.73/0.58 元。公司从困境中复苏，维持“增持”评级。

风险提示：发生动物疫情风险，需求不及预期风险