新希望24Q3 实现营收276 亿元（yoy-25.91%，qoq+7.65%），归母净利13.71 亿元（同比扭亏、qoq+91.19%）。2024 年Q1-Q3 实现营收772.09亿元（yoy-27.67%），归母净利1.53 亿元（同比扭亏），扣非净利3799.65万元（同比扭亏）。猪价上升叠加成本下降，公司24Q3 盈利大幅改善，前三季度盈利同比扭亏。生猪行业转盈后行业能繁母猪补栏较为谨慎，生猪行业盈利持续性或值得期待，看好公司后续成本改善空间，维持“增持”评级。

养猪盈利提升明显，公司持续精进养殖基本功

24Q3 公司盈利同环比提升明显，实现归母净利润13.7 亿元，主要为养猪板块贡献。公司注重养殖基本功精进，而非过分追求规模扩张。公司24Q3/24年Q1-Q3 累计出栏生猪373 万头/1242 万头，同比-8.3%/-4.9%。其中单Q3 肥猪出栏约300 万头、同比-18%。公司24Q3 肥猪售价约19.2 元/公斤，同比+24%、环比+19%；我们估算公司24Q3 养猪完全成本约16.2~16.7元/公斤，其中单9 月运营场线出栏成本或已降至14.2 元/公斤附近（7-8 月约14.5-14.6 元/公斤）；闲置场线摊销费用或因出栏量环比减少而有所增加。

公司稳步推进闲置猪场升级改造及复工复产工作，截至8 月末，公司能繁存栏约74 万头，预计到年底恢复至80 万头附近。

饲料业务量利双增，前期高价原料或已消耗完毕我们估算公司24Q3 饲料板块或实现归母净利润3.5~4.0 亿元，环比Q2 有所增长。饲料销量环比Q2 或同样有一定改善。公司前期积累的高价原料或已消化完毕。目前国内玉米、豆粕价格仍处低位，公司后续饲料业务有望轻装上阵、实现盈利及销量的稳步增长。

24Q3 末负债率环比下降2.1pct，贷款结构持续优化截至24Q3 末公司资产负债率达70.9%、环比-2.1pct。猪价回暖叠加公司经营改善，资产负债率稳步下降。此外，公司注重调优贷款结构，流动负债占比环比-2.21pct 至55.7%。公司Q3 经营性现金流量净额为36 亿元，维持高位。

维持公司24-26 年盈利预测，目标价10.58 元

我们维持盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润为11.4/47.2/45.5 亿元，对应BVPS 为5.70/6.74/7.74 元，参考可比公司25E 估值均值1.1XPB，考虑到公司成本下降可期、财务趋于稳健，给予公司25E 1.57XPB，对应目标价10.58 元（前值10.55 元），维持“增持”评级。

风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期等。