业绩简评

10 月29 日晚间公司披露24 年三季报，1~3Q24 公司实现营收101.7 亿元，同比-7.8%；实现归母净利润14.1 亿元，同比+30.2%。其中，单Q3 实现营收32.8 亿元，同比-3.2%；实现归母净利润3.2 亿元，同比+69%。

经营分析

综合毛利率同比持续提升。公司火电在运均为吉林省内热电联产机组，新能源业务立足东北、布局全国。3Q24 公司实现综合毛利率达27.2%，同比继续提升1.8pct，预计是火电板块采购煤价下行、机组煤耗降低、保供/调节价值变现（通过容量补偿机制+调峰辅助服务市场）以及新能源板块Q3 来风好转带来的综合结果。

可再生能源补贴回收情况可喜，现金流改善。3Q24 公司经营活动现金流净额同比+42.1%，三季度末货币资金同比+41.3%。

年末坏账计提曾对4Q23 业绩产生不利影响，在今年政府化债预期下，我们预计补贴核查、发放进度有望加速。

拟发新能源类REITS 项目，盘活存量资产。根据10M24 公告，公司拟以存量280MW 风光项目作为标的资产，申请注册发行类REITS 项目，拟募资不超过14 亿元。融资渠道多元化有助于满足后续新能源项目投资需要、控制资产负债率水平（三季度末为74.1%）。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润12.0/14.9/17.8 亿元，EPS 分别为0.43/0.54/0.64 元，对应PE 分别为14 倍、11 倍和9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源新增装机不及预期、新能源电价下降、煤炭价格波动、调峰辅助服务政策变动、氢能业务进展不及预期风险等。