事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年公司实现营收144.43 亿元，同比-3.42%，归母净利润9.08 亿元，同比+34.66%。24Q1 公司实现营收38.15亿元，同比-5.21%，归母净利润6.19 亿元，同比+22.94%。

盈利能力稳步提升，全年财务费用同比下降3.5 亿元。2023 年公司毛利率、净利率分别达到25.75%、10.82%，较2022 年分别同比上升1.83pct、2.93pct。23Q4公司实现营业收入34.21 亿元，同比-11.94%，实现归母净利润-1.77 亿元，同比-18.00%。费用方面，2023 年公司全年研发费用达7876.01 万元，同比+26.87%，管理费用达2.13 亿元，同比+24.90%；财务费用为14.82 亿元，较去年同期减少3.5 亿元，同比-19.16%。

清洁能源装机加速布局，发电量进一步提升。截至2023 年底，公司发电总装机容量1342.12 万千瓦，同比+8.55%。其中火电装机容量330 万千瓦，与去年持平；2023 年公司积极布局清洁能源产业，清洁能源装机容量达1012.12 万千瓦，同比+11.7%，其中光伏装机622.31 万千瓦、风电装机346.81 万千瓦。发电量方面，截至2023 年底，公司发电量达285.78 亿千瓦时，同比+3.15%，其中光伏发电量达90 亿千瓦时，风力发电量达68.32 亿千瓦时。

定增获批复，储备项目充足。4 月30 日，公司向特定对象发行股票成功获批，公司被核准向特定对象发行股票不超过8.37 亿新股，募集资金总额不超过55.39 亿元。根据公司规划，募资主要用于投资建设氢能及新能源项目，包括大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目（3.2 万吨/年制绿氢、18 万吨/年制绿氨）、白城绿电园区配套风电一期项目（100 兆瓦）、吉林扶余五期风电项目（100 兆瓦）、吉林长岭风电项目（100 兆瓦）、南宁邕宁光伏项目（300 兆瓦）。

投资建议与估值：预计公司2024 年-2026 年的收入分别为150.51 亿元、164.06亿元、180.97 亿元，营收增速分别达到4.2%、9.0%、10.3%，归母净利润分别为12.26 亿元、14.92 亿元、17.51 亿元，净利润增速分别达到34.9%、21.7%、17.3%，维持“增持”投资评级。

风险提示： 风电、光伏新增装机不及预期、煤炭价格波动风险、电价大幅下调风险等。