2023/1Q24 归母净利同比+35%/+23%，下调盈利预测和目标价吉电股份发布年报，2023 年实现营收144 亿元（yoy-3.4%），归母净利9.08亿元（yoy+35%），扣非净利8.83 亿元（yoy+29%），归母净利低于华泰预测（11.28 亿元）。1Q24 公司实现营收38 亿元（yoy-5.2%），归母净利6.19亿元（yoy+23%）。参考2023 年新能源投产进度，下调2024 年新能源装机；市场化交易比例上升，下调风电/光伏毛利率。我们预计公司24-26 年归母净利润为12.1/16.6/17.9 亿元（前值15.1/18.0/-亿元），BPS 4.66/5.26/5.90元（前值：4.95/5.59/-元）。参考可比24 年PB 均值1.3x（Wind 一致预期），给予公司24 年1.3xPB，目标价6.06 元（前值6.44 元）。公司拟于2024年中期分红，分红比例最高为1H24 归母净利的30%。维持“增持”评级。

收购新能源公司少数股权，2025 年装机目标不变2023 年末公司已投产新能源装机1,012 万千瓦、全年新投产106 万千瓦（增幅+12%）。得益于新能源装机的增长：1）公司发电量稳步增加，2023 年同比+3%；2）公司盈利能力持续改善，2023/1Q24 销售毛利率同比提高1.8/3.1pp、销售净利率同比提高2.9/4.1pp。公司2025 年目标装机规模超过2,000 万千瓦，较2023 年末（含火电）总装机仍有658 万千瓦的缺口，我们预计增量装机主要由新能源构成。

氢、储能业务顺利推进，积极探索绿电消纳新途径氢能板块方面，2023 年大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目全面开工并计划于4Q24 建成投产；大安、梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇等5 个项目获得 236 万千瓦建设指标；中韩示范区“可再生能源+PEM 制氢+加氢”一体化项目一期建成投产；公司推进开发江苏盐城大丰绿氢一体化、西藏制氢加氢一体化站等项目。储能板块方面，据公司官方公众号披露，截至2023 年末公司已开发铅碳电池储能电站容量3GWh，储备项目超10GWh，成为国内率先实现铅碳电池储能规模化、商业化发展的能源央企。

风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。