事件：2023 年上半年公司实现营业收入76 亿元，同比下降0.86%；实现归母净利润8.97 亿元，同比提高18.81%。

点评

火电盈利能力修复，上半年毛利率同比+4.8pct公司火电机组全部在吉林省内。2022 年火电可维持盈亏平衡；2023 年上半年，受益于煤价下行，公司火电盈利能力进一步修复，毛利率为24.44%，同比提高4.81 个百分点。上半年公司热产品的毛利率为-35.09%，主要受煤炭价格和出口热价影响，未来公司将通过加强民用供热、工业蒸汽市场开发，以及提质增效及热价调增等各项措施提升供热毛利率。

新能源转型持续推进，23 年预计新增装机2GW

公司产业遍布全国30 个省市区，建立了5 个新能源平台公司（装机规模均超过百万千瓦）和3 个新能源生产运营中心。截至2022 年末，吉电股份装机容量1236.42 万千瓦，其中新能源装机规模达到 906.42 万千瓦，风光占比约为4:6。公司规划，2025 年装机规模超过 2000 万千瓦以上，清洁能源比重超过90%，2023 年新能源新增产能预计200 万千瓦。上半年公司风电、光伏收入分别同比增长9.68%、5.96%，或系装机增长带动。毛利率方面，上半年公司风电、光伏分别为54.46%、47.45%，同比下降1.09pct、6.72pct，我们认为或系平价项目占比逐渐提升。

推进新兴能源布局及产业链延伸，氢能方面已有示范项目投产公司从2018 年开始谋划氢能产业。目前公司开发的白城分布式新能源发电+制氢加氢一体化示范项目、长春中韩示范区“光伏+PEM 电解制氢+加氢”一体化示范项目均已投运，大安市化工园区开发的风光制氢合成氨一体化项目预计2024 年底投产；项目规划新能源装机80 万千瓦，其中，40 万千瓦采用自发自用，剩余40 万千瓦采用自发自用，余电上网。

盈利预测与估值：

考虑到公司23H1 业绩及煤价、新能源项目情况，预计公司2023-2025 年归母净利润为12.7、15、17.6 亿元，对应PE 为11、9、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等