2022H1，公用事业行业合计实现归母净利润724.4 亿元，同比增长-5.22%，板块业绩较2021 年底进一步修复。

火电-周期属性：22H1 实现归母净利润44.02 亿元，同比增长-81.05%。亏损幅度较2021 年底大幅收窄，燃煤成本有望回归正常区间，火电业务迎来确定性迎来修复。

水电-固收属性：22H1 实现归母净利润217.93 亿元，同比大幅增长30.62%，主要系来水偏丰驱动发电量大增。

新能源发电-成长属性：装机规模增长驱动发电量同比大幅增长，业绩呈持续快速增长趋势。2022H1，新能源发电板块实现归母净利润269.96亿元，同比增长62.48%，延续高增长趋势。

环保-反转属性：疫情反复引致环保行业修复放缓，重点观察的15 家公司中，仅有3 家公司实现盈利且归母净利润同比增长，5 家公司业绩亏损。

燃气-成长属性：22H1 实现归母净利润57.93 亿元，同比增长-17.96%，LNG 成本压力较大，导致毛利率水平下降。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。