国家统计局公布2021 年7 月社会消费品零售额数据。7 月社零总额同比增长8.5%，比2019 年7 月份增长7.2%，其中餐饮、烟酒、粮油食品、饮料类零售额环比增速均有所回落。

2021 年7 月社零总额同比+8.5%，餐饮、烟酒、粮油食品、饮料类零售额均有两位数增长，增速环比回落。（1）社零总额：7 月社零总额同比+8.5%，增速同比+9.6pct，比2019 年7 月增长7.2%；扣除价格因素，7 月社零总额实际同比+6.4%，增速同比+9.1pct。（2）餐饮消费：餐饮零售额同比+14.3%，增速同比+25.3pct，零售额相较2019 年7 月+2.5%；限额以上企业餐饮零售额同比+20.7%，增速同比+28.9pct，零售额相较2019 年7 月+15.3%。7 月餐饮零售额增速环比6 月放缓，与去年同期餐饮逐渐恢复、基数回升有关。（3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比+15.1%，增速同比+10.1pct；粮油食品类零售额同比+11.3%，增速同比+4.4pct；饮料类零售额同比+20.8%，增速同比+10.1pct。7 月烟酒、粮油食品、饮料类零售额均实现两位数同比增长，但增速环比有所回落。

2021 年1-7 月，社零总额同比+20.7%，餐饮收入超过2019 年同期水平，烟酒、饮料零售额增速超过25%，粮油食品类零售额增速同比下降。1-7月餐饮类零售额累计同比+42.3%（增速同比+71.9pct），与2019 年同期相比+2.1%。烟酒类零售额同比+29.6%（增速同比+31.6pct），与2019 年同期相比+17.7%，烟酒零售额两年复合增速好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额同比+10.6%（增速同比-1.4pct），与2019 年同期相比+15.2%，消费刚性强，去年受疫情影响较小、基数较高。饮料类零售额同比+27.9%（增速同比+17.4pct），与2019 年同期相比+35.3%，消费规模保持快速增长。餐饮、烟酒、饮料类零售额保持较快增速，粮油食品类零售额在高基数影响下增速较慢。

最新观点：随着近期的回调，布局机会到来，寻找估值与业绩匹配度高的品种。1、酒类，下半年一线酒有望获得超额收益，二三线精选个股。

（1）由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，高估值可能成为常态，不会回落至均值水平，40 倍以内的一线酒有较大的吸引力。（2）展望21 年下半年，我们判断一线酒有望实现超额收益，贵州茅台、五粮液均有机会，二三线酒分化可能较大，我们继续看好山西汾酒、今世缘、金徽酒，关注张裕、古井贡酒、口子窖。2、食品，主要子行业短期业绩承压，下半年有望恢复，关注产品和渠道调整后的机会。（1）2 季度受高基数、新渠道的影响，食品公司整体业绩表现不佳。随着产品和渠道陆续调整到位，前期受冲击较大的食品公司有望恢复增长。（2）虽然乳制品2 季度存在高基数的压力，但竞争格局改善趋势持续得到印证，关注伊利股份和新乳业。速冻食品中，广州酒家的梅州工厂即将释放产能，餐饮业务恢复和月饼稳步增长，公司全年业绩将展现较高弹性。休闲食品2 季度面临高基数和渠道调整的压力，可关注渠道调整思路清晰、成效初显的公司，重点看好三只松鼠、洽洽食品。

风险提示。疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、食品安全问题。