国家统计局公布2021 年5 月社会消费品零售额数据。5 月社零总额同比增长12.4%，相较2019 年同期增长9.3%，其中餐饮类零售额超过2019 年同期水平，烟酒、饮料类零售额增速同比提升。

2021 年5 月社零总额同比+12.4%。餐饮维持高增速，烟酒、饮料类零售额增增速同比提升。（1）社零总额：5 月社零总额同比+12.4%，增速同比+15.2pct，相较2019 年5 月+9.3%；扣除价格因素，5 月社零总额实际同比+10.1%，增速同比+13.8pct。（2）食品饮料消费：餐饮收入同比+26.6%，增速同比+45.5pct，相较2019 年4 月+5.1%，限额以上企业餐饮收入同比+40.8%，增速同比+56.2pct，相较2019 年4 月+22.4%，餐饮零售额仍处在快速增长状态，限额以上企业餐饮收入增速更快，展现出了更强的弹性。烟酒类零售额同比+15.6%，增速同比+5.2pct，维持较快增速；粮油食品类零售额同比+10.6%，增速同比-0.8pct，增速同比回落；饮料类零售额同比+19.0%，增速同比+2.3pct，增速同比提升。

2021 年1-5 月，社零总额同比+25.7%，餐饮收入超过2019 年同期水平，烟酒、饮料零售额保持高增速，粮油食品类零售额增速同比放缓。1-5月餐饮类零售额累计同比+56.8%（增速同比+93.9pct），与2019 年同期相比+1.3%。烟酒类零售额增速+35.4%（增速同比+41.7pct），与2019 年同期相比+17.5%，明显好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额增速+9.5%（增速同比-3.9pct），与2019 年同期相比+14.8%，消费刚性强，受疫情影响较小。饮料类零售额增速+29.2%（增速同比+20.7pct），与2019 年同期相比+33.6%，消费规模保持快速增长。单看4-5 月数据，餐饮零售额同比+35.2%，烟酒零售额同比+19.7%，粮油食品类零售额同比+7.0%，饮料类零售额同比+22.9%。4-5 月各项零售额增速环比放缓，与2020 年同期基数升高有关，但同比仍维持了较快的增速。

最新观点：短期关注2 季度高增品种，中长期把握风口上的优质公司。

（1）酒类，2 季度名酒维持强劲的需求，社零数据、茅五批价可以印证，预计2 季度业绩维持较快增速。一线白酒增速相对平稳，部分二三线白酒受益于次高端扩容和渠道扩张，有望展望出较高的弹性。由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，强化了投资者的信心，高估值可能成为常态。（2）食品，子行业各有精彩，我们看好乳制品、速冻和休闲食品行业的优质企业。虽然2 季度存在高基数的压力，但乳制品竞争格局改善趋势持续得到印证。广州酒家梅州工厂即将释放产能，疫情仅是短期扰动，餐饮业务恢复和月饼稳步增长，公司全年业绩将展现较高弹性。休闲食品虽然面临2 季度高基数的压力，但我们认为应该从全年角度看龙头业绩，忽略季度波动。（3）综合下来，我们认为应把握细分领域龙头，酒类看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕，关注水井坊和今世缘；食品看好广州酒家、伊利股份、盐津铺子、三只松鼠等。

风险提示。疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、食品安全问题。