国家统计局公布 2021 年 4 月社会消费品零售额数据。4 月社零总额同比增长 17.7%，相较 2019 年同期增长 8.8%，其中餐饮类零售额超过 2019 年同期水平，烟酒、饮料类零售额延续高增速。

2021 年 4 月社零总额同比+17.7%。餐饮、烟酒、饮料类零售额增速较快。（1）社零总额：4 月社零总额同比+17.7%，增速同比+25.2pct，相较 2019 年 4 月+8.8%；扣除价格因素，4 月社零总额实际同比+15.8%，增速同比+24.9pct。（2）食品饮料消费：餐饮收入同比+46.4%，增速同比+77.5pct，相较 2019 年 4 月+2.9%，限额以上企业餐饮收入同比+60.3%，增速同比+88.2pct，相较 2019 年 4 月+18.3%。餐饮延续了 1 季度的高增长，增速略有放缓，整体水平已超过 2019 年同期水平，限额以上餐饮收入增速更快，展现出了更强的弹性。烟酒类零售额同比+26.2%，增速同比+19.1pct，维持较快增速；粮油食品类零售额同比+6.5%，增速同比-11.7pct，增速同比回落；饮料类零售额同比+22.3%，增速同比+9.4pct，增速同比提升。

2021 年 1-4 月，社零总额同比+29.6%，餐饮收入超过 2019 年同期水平，烟酒、饮料零售额保持高增速，粮油食品类零售额增速放缓。1-4 月餐饮类零售额累计同比+67.7%（增速同比+108.9pct），与 2019 年同期相比+0.3%，随着国内疫情得到有效控制，餐饮业持续改善，零售额已超过 2019 年同期水平。烟酒类零售额增速+40.4%（增速同比+50.2pct），与 2019 年同期相比+17.0%，明显好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额增速+9.2%（增速同比-4.6pct），与 2019 年同期相比+15.2%，消费刚性强，受疫情影响较小。饮料类零售额增速+32.2%（增速同比+25.9pct），与 2019 年同期相比+33.1%，消费规模保持快速增长。

最新观点：高估值可能成为常态，把握风口之上的优质公司。（1）酒类，近期各项数据均印证了名酒强劲的需求，包括社零数据、茅五批价、1 季报业绩等，预计 2 季度业绩维持较快增速。由于疫情这种极端状态下，白酒业绩依然能够实现较快增长，强化了投资者的信心，高估值可能成为常态。把握细分领域龙头，看好山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、泸州老窖、张裕，关注水井坊和今世缘。（2）食品，子行业各有精彩，我们看好乳制品、速冻和休闲的优质企业。广州酒家梅州工厂即将释放产能，即将解决产能不足瓶颈，同时餐饮业务恢复和月饼稳步增长，公司全年业绩将展现较高弹性。乳制品竞争格局改善趋势得到印证，虽然面临 2 季度高基数的压力，但我们认为应该从全年角度看龙头业绩，忽略季度波动。休闲食品各个细分龙头，通过各自擅长的商业模式，继续提升市占率，包括洽洽食品和盐津铺子。

风险提示。疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、食品安全问题。