投资摘要:

行业整体:上半年行业增速符合预期,宏观经济复苏疲弱、房地产行业增速放缓,汽车销量增速也将持续回落。上半年汽车行业的销量增速完全符合我们年度策略的预期。乘用车销量同比增速与商品房销售面积同比增速、商用车销量同比增速与商品房新开工面积同比增速都存在正相关关系,而三月份之后房地产行业的这两项数据都出现了持续回落,乘用车销量增速也呈现同样的趋势,卡车销量增速虽然持续反弹但主要是由于重型柴油机国IV即将实施导致的提前购买造成的,预计下半年行业增速将整体性趋缓,整体投资策略转变为“关注结构性机会”。

乘用车:长期增长前景看好,但短期难逃宏观经济疲弱的影响。由于保有量仍然较低,乘用车这种耐用消费品将长期受益于政府的“收入倍增计划”,但同时作为高价可选消费品,短期内难逃宏观经济疲弱的影响,预计未来一年里销量增速持续下滑的风险较大。并且乘用车行业PE相对于沪深300PE的1.58估值倍数已经处于历史高位,存在较大回调风险。

商用车:固定资产新开工项目计划总额累计同比增速出现大幅回落,中重卡销量增速反弹难以持续,大幅受益于政府加速淘汰黄标车的客车行业有望迎来快速增长。今年初此项累计同比增速大幅回落至20%以内,预计从明年开始,广义中重卡销量将再度下降。根据对国家制定的黄标车淘汰项目具体淘汰车型和数量的计算,淘汰黄标车对于客车行业的影响远甚于对卡车和乘用车的影响,在未来两年里客车行业销量增速有望保持在20%以上,成为汽车行业中表现最抢眼的子行业。

投资策略:重点推荐受益于韩系替代日系、14年产能释放的悦达投资、受益福特战略升级、新产品大量投放的长安汽车;受益加速黄标车淘汰政策的宇通客车、金龙汽车和安凯客车;在大众、通用、福特订单持续增长驱动下2013年之后盈利持续高速增长的西泵股份。