核心观点

核心提示：根据媒体报道，日前由国家能源局编制的天然气“十二五”规划已经通过评审，上报国务院等待批复，预计不久后将对外公布。这一消息或将为天然气汽车（特别是天然气商用车）打开出路。天然气作为清洁能源，在交通运输领域替代石油，对降耗节能和提升经济效应具有重要的战略意义。

世界天然气汽车保有量正快速增长，预计到 2035年，天然气在美国交通运输领域能源结构中的比重将超过 40%。截止 2010年，全球天然气汽车保有量占比仅为 0.99%，排名第一的巴基斯坦为 61.14%，我国天然气车占比仅为 0.32%，美国也仅为 0.04%。根据 IANGV的预测，到2014 年，全球天然气车保有量将超过 2700 万辆，2010年-2014年复合增长率将达到 20.8%。而根据美国进步中心的预测，到 2035年，天然气在美国交通运输领域能源结构中的比重将超过 40%。

未来五年我国天然气汽车保有量复合增长率接近 30%。2010 年底我国天然气汽车保有量达到 45万辆，近十年复合增长率超过 54%。根据市场预测，到 2015年，中国天然气汽车保有量将达到 150万辆，2020年将达到 300万辆，未来 5年复合增长率将高达 27%。

国内商用车企业积极布局。 由于加气站分布情况和使用经济性等因素的影响，国内目前的天然气汽车主要集中在商用车领域，公交车 CNG和LNG 的比例为 2:1，重卡基本全为 LNG。受气源分布影响，天然气客车主要销售区域以小众客车品牌为主，但龙头客车制造商，如“三龙一通”具备了足够的技术实力，正积极拓展全国市场，未来集中度将向龙头企业倾斜。陕汽具有先发优势，在 LNG重卡领域一家独大，但各主流企业已经开始积极布局，LNG 重卡核心竞争力依然来自于发动机和底盘技术，潍柴动力的天然气发动机短期内具备明显优势。

投资建议：天然气汽车需要对燃油发动机和汽车底盘进行改进，同时增配储气罐，技术附加值主要集中于上游设备制造商和关键零部件制造商，建议把握投资主线：上游设备制造商和关键零部件制造商＞客车企业＞重卡企业。上游的富瑞特装主营 LNG产业链设备，未来将充分享受 LNG汽车带来的成长收益，潍柴动力开发的天然气发动机运用于多家商用车企业的 CNG和 LNG产品，并且旗下陕汽重卡在 LNG重卡领域一家独大，建议重点关注。城镇化和交通拥堵问题推动公交车市场快速增长，同时天然气公交车代表一种环保概念，有望缩短传统公交的服役寿命，实现对现有燃油公交车的提前替代，重点关注宇通客车、福田汽车、金龙汽车、安凯客车和中通客车。另外，建议关注中国重汽。

风险提示：1）政策的干扰作用；2）天然气价格大幅上涨；3）加气站建设速度和规模低于预期；4）其他新技术的突破等