宏观波动对高端可选的旅游消费构成一定影响

①宏观经济波动下行带来商旅活动减弱及高端可选的旅游消费降级；

②回顾历次金融危机期间旅游行业表现，酒店出境游受影响较大，国内游几乎不受影响；

③近期数据表明，酒店受商旅影响消费降级，出境游受泰国影响趋势下行增速于Q3见底，博彩增速趋势性放缓，但免税消费并未受影响。

产业链结构和竞争格局正发生巨变，龙头市占率加速提升

①免税：中免集团收购日上后国内免税市场中免大一统格局已经形成，中免将凭规模优势快速提升盈利能力；

②酒店：锦江、首旅、华住3+X格局已经形成，行业波动期龙头抗风险能力强，盈利能力好，市占率将加速集中；

③出境游、餐饮存在天然地域分割，扩张的边际成本高，龙头市占率提升过程缓慢，历次行业低谷期均是龙头提升市占率的好机会；

④博彩牌照壁垒下竞争格局暂时稳定，但银河与澳博未来三年内有新物业，预计将有效提升市占率。

推荐标的：风险偏好修复时高弹性标的，有基本面支撑强长期布局机会

推荐：中国国旅、广州酒家、新智认知；众信旅游、首旅酒店、宋城演艺。