2018年3月（以下数据均截止至3月30日），上证综指下跌2.78%，沪深300指数下跌3.11%，在中美贸易战的影响下A 股表现萎靡，前期上涨较多的权重股、白马股持续回调。具体来看，计算机、医药、国防军工板块涨幅位居前三，房地产、煤炭、银行等板块表现较差。餐饮旅游延续上月涨势，在不稳定的市场环境里凸显抗风险性。全月A 股餐饮旅游板块涨幅为1.53%，跑赢上证综指2.78 个百分点，跑赢沪深300 指数3.11 个百分点。值得一提的是，2018Q1 餐饮旅游板块以6.78%的涨幅位居中信29 个行业中的第2 位，表现抢眼。

3 月重点信息跟踪：重点数据：2017 年中国内地赴韩游客约为416.9 万人次，同比减少48.3%。

2017 年全国机场旅客吞吐量达到11.48 亿人次，同比增长12.9%。2017 年，全球旅游业增速为4.6%。1-2 月，桐乡市共接待游客269.06 万人次，同比增长5.41%；实现旅游收入33.58 亿元，同比增长11.37%；乌镇景区共接待游客96.88 万人次，同比下降16.27%（桐乡统计局口径）。行业重要事件：政府工作报告中提出“创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格”。亚朵与知乎跨界合作，“有问题”主题酒店正式开业。国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》。上市公司：长白山景区向全球重磅推出5 条惠民政策，包括每年11 月1 日至次年4月30 日半年的免费游，购一张门票游三天景区等政策。凯撒旅游拟重组出境游资产。海航控股拟重组境外酒店在内多项资产，不构成借壳上市。

2017 年全国旅游市场数据：行业整体保持两位数增速，平稳发展。国内旅游人数50.01 亿人次，比上年同期增长12.8%；入出境旅游总人数2.7 亿人次，同比增长3.7%；全年实现旅游总收入5.40 万亿元，增长15.1%。初步测算，全年全国旅游业对GDP 综合贡献为9.13 万亿元，占GDP总量11.04%。旅游直接就业2,825 万人，旅游直接间接就业7,990 万人，占全国就业总人口10.28%。

出境游主要目的地1-2 月份接待大陆游客情况：香港累计接待大陆游客851.29 万人次/+13.62%（下同），澳门421.47 万人次/+15.07%，台湾50.84 万人次/+11.01%，韩国65.05 万人次/-43.70%，日本134.87 万人次/+18.34%，越南90.18 万人次/+38.46%，新西兰10.62 万人次/+20.93%。

出境游：上海出国游大幅下降，港台澳游表现萎靡。根据上海市旅游局发布的最新统计数据，2018年1-2 月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降22.56%，出境游同比下降24.31%；单看2 月数据，出国游人次同比下降19.86%，降幅较一月份有所收窄，出境游同比下降24.84%。赴港澳台旅游方面，2 月份香港游人次大幅减少62.42%，呈断崖式下跌；台湾游同比下降43.99%，同样不容乐观；澳门游同比减少29.66%。

酒店：中端酒店行业景气度高，进入快速扩张期。1 月全国样本星级酒店平均出租率为55.56%（同比+4.23 pct.，环比-3.56pct.）。分星级，三星级Occ 为55.43%（同比+9.20 pct.，环比-0.92pct.），Adr259.32 元（同比+14.24%，环比+10.84%），RevPar143.74 元（同比+36.90%，环比+9.03%）；，表现略好于四、五星级酒店；分地区，12 月上海地区星级酒店总体Occ 为63.60%，Adr 为685.28元；分公司，2 月锦江股份净增门店88 家（经济型/中高端分别净增18/70 家），锦江之星RevPAR同减7.82%，七天RevPAR 同减10.04%，锦江都城RevPAR 同减16.88%，丽枫RevPAR 同减6.30%，喆啡RevPAR 同增14.79%，维也纳RevPAR 同减8.04%，Campanile RevPAR 同增5.81%，Golden Tulip RevPAR 同减17.04%。

投资建议：本月创业板大涨8.37%，而上证50 指数下跌5.44%，传统强势钢铁、煤炭、食品饮料、家电和保险金融板块下跌居前，市场风格变化显着，一方面，区别于强周期性行业，个股的消费属性更强且无论是行业还是公司基本面持续向海，我们继续看好业绩持续快速增长且事件催化的中国国旅，处在高景气度的酒店板块（扩张提速，集中度提升，RevPAR 处在上升周期）、控股股东股权变更带来积极变化的中青旅；另外，建议关注板块内优质成长标的宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游、天目湖等。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高，实现收入及毛利率双升，管理持续改善，三亚数据持续高增长，今年海南三十周年庆，免税政策进一步放开值得期待）、锦江股份（RevPAR 表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型强复苏，发力中高端带动Revpar 显着提升，消费升级和激励机制完善）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（估值切换，轻资产项目不断推进）、北部湾旅（业绩持续高增长，旅游+科技稳步推进）、腾邦国际（继续推进大旅游生态圈战略，出境游回暖）、中青旅（乌镇量价齐升，古北持续高增长，估值处于历史底部区间，关注公司实际控制人变更带来的变化）、众信旅游（出境游景气度回升，17 年四季度业绩大增，毛利率有望提升）、天目湖（民营休闲度假景区，激励机制充分，上市后品牌效应提升，外延布局值得期待）。第三类：新兴产业：荣泰健康（国内市场+微SPA 摩摩哒快速增长，共享按摩场景有望不断丰富）。

风险提示：社会服务行业系统性风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。