投资要点

事件：公司公告与上海云锋新创股权投资中心（有限合伙）、IDG 资本投资顾问（北京）有限公司签订《关于开展文化旅游相关领域投资的战略合作框架协议》，将在文化、旅游以及相关领域投资等开展全面战略合作。本次战略合作内容主要包括：1）协议各方在文化、旅游以及相关领域投资的项目需优先选择对方作为业务合作伙伴；2）协议各方成立项目联合工作实施小组，明确各方项目负责代表，推动下列工作的实施：优秀旅游演艺项目的投资和管理；具有稀缺性特质的文旅项目的整体投资和运营；共同整合文旅项目和旅游演艺项目，深度挖掘用户资源，提升客户服务价值，依托互联网、电子商务、大数据等新技术、新业态，加强智慧旅游方面的合作；3）探讨发起成立专项基金，共同投入文旅项目的开发建设。本次合作协议存续3 年，战略合作期满，如协议各方没有提出异议，可自动延期生效3 年。

点评：

战略合作协议进一步深化三方合作助力公司文化旅游转型。云锋新创执行事务合伙人之委派代表虞锋为公司持股6.52%的股东Impression Creative Inc.的实际控制人，同时云锋新创也为公司股东，IDG 资本的董事李建光系三湘印象董事以及公司股东，此次三方签订战略合作协议在文化、旅游项目投资、运营、管理以及产业基金方面的深入合作有助于进一步提升三方互利合作关系，助力三湘文化旅游转型。

云锋新创、IDG 在文化旅游领域布局广阔。云锋新创实际控制人在文化旅游产业投资过巨人网络、分众传媒、华谊兄弟、聚众传媒等公司；IDG 在文化旅游产业投资过百度、腾讯、搜狐、土豆、携程、华住、如家、乌镇、古北水镇等公司，两者在文化旅游产业领域丰富的布局有助于在文旅产业投资运营、人才等方面给予三湘鼎力支持。

文化旅游领域将成为公司未来核心拓展方向。公司16 年5 月完成对观印象100%股权收购，观印象始终是国内文旅演艺项目制作的标杆，以著名导演张艺谋、王潮歌、樊跃为核心的导演团队，坚持自主创作、知识产权许可模式，坚持精品路线，精选国内最顶级的旅游景区进行合作，推出“最忆”、“印象”、“又见”、“归来”四大品牌系列演出，创作出中国第一部山水实景演出《印象刘三姐》、中国第一部室内情景体验剧《又见平遥》，张艺谋导演的G20 峰会文艺演出《最忆是杭州》获得各国领导人的高度赞誉，王潮歌导演的《又见敦煌》和《又见马六甲》走进“一带一路”实现“民心相通”，以及最新的樊跃导演《知音号》吸引了马云、虞锋、熊晓鸽等一大批大佬现场观演，在文化演艺领域具备领先地位；在公司正式踏入文化演艺领域1 年后与云锋、IDG 签订战略合作协议彰显对文化旅游领域长期看好和大力拓展的决心。

盈利预测及投资评级：地产业务目前深耕上海及京津翼地区，业绩稳健，为公司提供安全边际（目前NAV 折价超50%），地产销售收入大增以及定增募集资金，现金充沛有助于后续文化演艺的进一步布局；同时，观印象进入资本市场后有望在管理机制和市场化运作方面得到改善，被收购后新增项目明显提速，未来规划每年新签约2-3 个，公演2 个，业绩增长可期，预计17-19 年EPS 分别为0.56/0.65/0.78元，其中观印象分别贡献0.12/0.14/0.17 元，维持“增持”评级。

风险提示：业务协同不及预期，文化旅游拓展不及预期，地产文化产业系统性风险。