投资要点：

事件：公司公告董事、高管增持公司情况。

管理层增持公司股份，彰显对公司信心。公司2017 年5 月11 日、12 日公告黄辉（董事长、实际控制人）、许文智（董事、总经理）、徐玉（副总经理、董秘）分别增持121.89 万、12.08 万、0.5 万股的公司股份。董事长拟在9 元/股及之内继续增持公司股份至少78.11 万股。此次，公司核心管理层增持公司股份，一方面彰显了管理层对公司未来发展前景的信心，也体现了管理层对当前公司价值的态度。

16 年业绩大幅增长，负债结构改善。2016 年公司实现营业收入67.05 亿，较上年同期大幅增长1190.63%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.05 亿元，较上年同期大幅增长574.07%。截至报告期末，公司资产负债率为52.23%，较上年同期下降25.41 个百分点；有息资产负债率为30.74%，较上年同期下降3.41个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为43.81%，较上年同期减少0.82 个百分点；净负债率49.26%，较上年同期大幅减少91.63 个百分点，处于健康水平。

地产业务稳步发展，打造绿色科技开发商。公司2016 年实现销售面积9.26 万平米，销售金额约25.19 亿元。公司目前主要在售和在建项目共11 个，主要位于上海区域。2017 年1 月成功获取杭州项目。公司2017 年的工作计划重点提到了河北燕郊项目，确保燕郊项目15 号地块全面开工。

收购观印象，转型文化产业。公司2016 年5 月完成收购观印象100%股权，转型文化迈出实质性的一步。收购观印象之后，公演项目2 个，新签约项目3 个，业务提速。知音号项目将于5 月底公演，符合原公演计划。

投资建议。公司地产业务稳健发展，聚焦上海区域享受地价和房价上涨双重红利，销售回笼资金为转型提供弹药；另一方面，成功收购观印象，文化产业布局落定，并持续研发新文化旅游项目——“最忆韶山冲”。公司通过股权形式绑定张艺谋和创作团队，一旦“张艺谋IP”通过三湘文化地产变现模式成功复制，未来业绩、估值具备较大弹性。我们预计公司2017 年和2018 年EPS 分别为0.61 元和0.69元，截至5 月12 日公司收盘于7.37 元，对应2017 和2018 年PE 在12.08 倍和10.68 倍，给予公司2017 年20 倍PE，对应股价12.20 元，给予“买入”评级。

风险提示：房地产行业面临基本面下行；公司转型不及预期。