行业近况

2019 年一季度基金持仓情况已公布完毕，零售板块持仓环比4Q18略降 0.04ppt 至2.14%，但仍超配0.50 个百分点，持仓占比在A股28 个子板块中排名第15 位。基金对百货板块的持仓有所上升，个股方面龙头公司仍受到青睐。

评论

1、行业持仓分析：零售行业维持超配。其中：1）从持仓占比看，零售持仓较4Q18 环比略降0.04ppt 至2.14%，但板块仍超配0.50个百分点，主要持仓集中在各行业龙头公司中；2）从板块横向对比看，零售板块处于A 股28 个子板块第15 位，同比/环比分别提升5/3 位，板块关注度相对有所提升。

2、分板块看：百货关注度有所提升，龙头公司仍受青睐。1）百货：天虹股份/重庆百货/大商股份/王府井占据零售板块机构持仓市值TOP10 与1Q 持仓市值增长TOP10，关注度显著提升，同时1Q19 百货板块成为北上资金配置重点，但不同个股间分化明显，王府井、大商股份北上持股占流通市值比重环比有所提升，天虹股份、重百基金持仓环比有所下降。2）超市：生鲜龙头永辉超市位居零售板块机构持仓市值第1 名，1Q 单季度持仓市值再增14.20亿元，此外家家悦持仓市值排名第6 位，且一季度略有增加，同样表现亮眼。3）电商、专业市场：全渠道新零售龙头苏宁易购以13.95 亿元持仓市值居于第4 名，1Q19 持仓市值增加0.66 亿元，整体表现平稳；家居卖场龙头美凯龙基金持仓市值提升1.55 亿元位列第7 名，市场关注度有提升。

3、投资建议：估值位于历史底部区间，聚焦各细分行业龙头。过去十年零售行业P/E（TTM）均值为31 倍，波动区间主要集中在20 倍~41 倍之间（正负1x 标准差）。目前零售行业P/E（TTM）为18.2 倍，仍处于历史底部区间，随着消费数据向好，板块估值有望逐步修复。个股层面，积极推进线上线下全渠道布局、“到店”与“到家”多场景融合的零售龙头，具备获客与体验等优势，在行业分化阶段将率先抢占份额，受益零售行业整合趋势。

估值与建议

重点推荐新零售标杆苏宁易购、高鑫零售、永辉超市，百货行业龙头重庆百货，以及日化美妆龙头上海家化，同时建议关注珀莱雅（未覆盖）、家家悦（未覆盖）。

风险

消费低迷，行业竞争加剧。