行业近况

国家统计局公布2019 年3 月社会消费品零售数据：2019 年3 月，我国社会消费品零售总额3.17 万亿元，同比增长8.7%，增速环比1-2 月增长0.5ppt，整体消费数据略好于预期，其中限额以上单位消费品零售额1.2 万亿元，同比增长5.1%。分地域看，城镇/乡村同比增速分别为+8.5%/+9.4%，低层级城市消费增速仍好于整体。

评论

1、3 月社零名义增速企稳回升，我们维持后续消费数据将进一步企稳回升的判断。3 月我国社零总额增速8.7%，环比1-2 月的8.2%提升0.5ppt，若剔除价格因素后，实际增长6.9%，环比1-2 月的实际增速7.1%小幅下降0.2ppt，主要受春节因素扰动。3 月限额以上单位消费品零售额增速+5.1%，环比1-2 月+1.6ppt，限额以上企业表现进一步回暖。往后看，预计在国家减税降费及汽车、家电等品类消费刺激政策下，消费数据将延续企稳回升态势。

2、分品类看：可选消费品（如家电、家居、化妆品等品类）3 月回升趋势明显，汽车品类仍拖累整体消费数据。3 月多数可选消费品的消费环比显著回暖，如家电、家居等地产后周期品类3 月零售额增速分别为+15.2%/+12.8%， 增速环比1-2 月分别提升11.9/12.1ppt；化妆品类零售额同比+14.4%，重回双位数增长，增速环比1-2 月提升5.5ppt；通讯器材零售额同比+13.8%，增速环比1-2 月提升5.6ppt。此外粮油食品、日用品等消费品也保持较快增速，3 月销售额同比分别+11.8%/+16.6%。社零占比较高的汽车品类3 月销售额同比-4.4%，增速环比1-2 月降低1.6ppt，拉低了社零整体表现。

3、分渠道看：线上保持较快增速，渗透率进一步提升，继续看好线上线下全渠道融合的新零售龙头。3 月实物商品网上零售额同比+25.1%，增速环比1-2 月有所回升，1-3 月实物商品网上零售额累计同比+21.0%，网购占社零的比重为18.2%，较去年同期提高2.1ppt；与此同时，线下渠道亦有所复苏，超市板块及零售龙头表现回暖，1-3 月限额以上零售企业中，超市、百货店、专业店零售额同比分别+7.5%/+0.9%/+3.9%，此外3 月份全国50 家重点大型零售企业零售额同比分别增长2.5%，增速较1-2 月环比提升3.9ppt。我们认为，现阶段零售企业正处于商业模式快速迭代与集中度持续提升阶段，看好积极推进商业模式变革，打造供应链、全渠道、多场景竞争优势的新零售龙头。

估值与建议

重点推荐新零售标杆苏宁易购、永辉超市、高鑫零售，百货行业龙头重庆百货，化妆品龙头上海家化，此外建议关注珀莱雅（未覆盖）、天虹股份（未覆盖）。

风险

消费低迷，行业竞争加剧。