预测板块平均盈利同比基本持平

我们预计A 股、H 股商贸零售行业合计17 家公司2018 年上半年收入同比增长约11%，净利润同比基本持平（不考虑苏宁出售阿里股权带来的56 亿利润）；其中各子行业领军企业，如电商龙头苏宁易购、化妆品龙头上海家化、百货龙头重庆百货等的表现均有望大幅优于行业平均水平。

关注要点

行业竞争有所加剧：1）从整体消费情况来看，年初特别是二季度以来社会消费品零售总额增速呈现较明显的放缓趋势，行业仍处于弱复苏中，主要上市公司平均营收增速较为平淡；2）零售行业新业态、新模式迭代迅速，众多零售公司积极探索具备效率与体验优势的新零售等创新业态抢占市场份额，一定程度上加剧了行业竞争程度，也对上市公司短期盈利带来一定影响。

中报业绩预览：我们预计电商龙头苏宁易购、化妆品龙头上海家化、百货龙头重庆百货作为各子行业领军公司，半年度业绩表现有望显著好于行业平均水平；超市龙头永辉超市、高鑫零售受新零售创新业务等因素影响，上半年业绩将小幅下滑；中百集团受子公司拆迁补偿影响，一次性收益带动业绩增幅超200%；国美零售因家电行业销量下滑，半年报预计出现亏损。

2018 全年展望：结合对中期业绩的判断，我们预计零售行业相关公司2018 年业绩整体不会大幅偏离预期，但部分公司的盈利预测及目标价需要适当调整：我们将王府井、百联股份、合肥百货及鄂武商A 的2018 年盈利预测分别下调6%/6%/13%/5%。此外，其它如超市、贸易及卖场类等部分公司的盈利预测也有小幅调整。

估值与建议

重申推荐新零售标杆苏宁易购、高鑫零售、永辉超市，化妆品龙头上海家化，百货龙头重庆百货。各公司维持评级不变。

风险

消费持续低迷，行业竞争加剧，新业务拓展影响业绩。