行业近况

国务院11 日印发《关于推动实体零售创新转型的意见》（以下简称“《意见》”）。《意见》共提出5 大类16 项具体措施推动实体零售商转型升级，释放发展活力。其中，促进线上线下融合、创新经营机制与简政放权、促进公平竞争以及减轻企业税费负担等最值得期待。

评论

1、线上线下融合大势所趋，实体零售渠道价值有望获得重估。《意见》鼓励线上线下优势企业通过战略合作、交叉持股、并购重组等多种形式整合市场资源，培育线上线下融合发展的新型市场主体：一是实体零售企业逐步提高信息化水平，将线下物流、服务、体验等优势与线上商流、资金流、信息流融合，拓展智能化、网络化的全渠道布局；二是鼓励电商平台向实体零售企业有条件地开放数据资源，提高资源配置效率和经营决策水平。我们认为，随着网络零售增速逐步放缓，体验式消费蓬勃发展以及线上线下获客成本逆转，线上线下融合已是大势所趋。相信《意见》出台后，未来线上线下零售商形成战略合作的案例有望不断涌现，实体零售渠道拥有供应链、门店、物流及售后等多方面优势，未来价值重估空间巨大。

2、创新经营机制与推进简政放权有助于提升实体零售企业（尤其是国有零售企业）的经营活力。随着消费者对产品品质和服务体验的不断提升，零售商也在积极推进商业模式创新升级，如加强商品设计创意和开发，建立高素质的买手队伍，发展自有品牌、实行深度联营和买断经营等，这些举措将有助于重塑实体零售商的核心竞争力；此外，零售行业作为完全竞争性领域，国有零售公司众多，相对民企国有零售公司受制于机制等原因，经营效率不高但业绩弹性大，《意见》通过简政放权与机制创新有助于释放国有零售公司的经营活力。

3、转型变革提振中长期发展预期，促进公平竞争与减轻企业税费有助于实体零售商经营环境好转。《意见》强调促进线上线下公平竞争，加强线上零售商的监管，打击以排挤竞争对手为目的的低于成本价销售行为，并减轻零售企业税费负担，这有助于零售商经营环境好转，减缓成本压力。

此外许多实体零售商也积极转型变革，如延伸产业链进军跨境电商、社交电商等零售新蓝海，跨界布局文娱、金融、医疗健康等新兴行业打造利润新增长点等，这些举措将有助于提升实体零售商的中长期发展前景。

估值与建议

我们认为，国务院纲领性文件的出台有助于促进实体零售渠道的价值重估并优化行业经营环境，继续建议围绕决胜供应链、转型变革与零售新蓝海三条主线进行中长期布局，重点推荐苏宁云商、永辉超市、快乐购、海印股份、鄂武商、海宁皮城，建议关注飞亚达、友阿股份、步步高。

风险

消费持续低迷，电商分流加剧。