行业近况

据商务部监测，10 月1 日至7 日全国零售和餐饮企业实现销售额约12000 亿元，较2015 年同期增长10.7%，符合我们预期。具体看：黄金珠宝、家电、汽车等商品销售亮点突出，中西部地区表现整体好于东部，同时消费提质升级趋势愈发突显。

评论

1、2016 年国庆黄金周消费整体增长平稳，珠宝、家电、汽车等销售亮点突出。同比来看，今年国庆黄金周销售额虽然实现了同比10.7%的增长，但延续了2011 年以来的增速放缓态势，也略低于今年春节黄金周（+11.2%）的增速，这与当前偏弱的国内消费环境相一致。分品类看，黄金珠宝（受益婚庆消费、国际金价大跌）、家电（受益地产持续回暖）、汽车（促销力度较大，特别是新能源汽车）等销售较为火爆。

2、分区域看，中西部地区的表现整体要好于东部：据我们目前收集到的数据，在国庆黄金周期间，中西部的重庆、湖南、安徽、四川、陕西、湖北等重点监测商贸企业销售额同比分别增长13.0%、12.0%、12.0%、11.6%、11.3%、10.4%；东部的江苏、广东、天津、上海、北京等重点监测商贸企业销售额同比分别增长11.1%、11.0%、10.5%、8.4%、7.7%。

3、消费提质升级趋势明确，零售商积极转型变革。随着消费者对产品品质和服务体验需求的不断提升，零售商也在不断加快商业模式创新：线上线下整合创新、个性化、多样化、绿色健康、定制化消费、主题文化消费等成为今年国庆黄金周消费的亮点。我们认为，尽管当前传统消费仍面临增长压力，但中长期看，随着中产阶级崛起、二胎政策放开、女性消费力增强及个性化需求提升等趋势，消费板块将存在结构性机会，“乐经济”、“婴童经济”及“家经济”有望受益消费升级趋势维持较高增速。

估值与建议

行业承压背景下零售板块投资需寻找“沙漠”中的绿洲，建议围绕决胜供应链、转型变革及零售新蓝海三条主线布局：

①决胜供应链：推荐苏宁云商、永辉超市、大商股份，建议关注红旗连锁；②转型变革：推荐海印股份、鄂武商、重庆百货，建议关注友阿股份、东百集团、皇庭国际；③零售新蓝海：建议关注天虹商场。

风险

消费持续低迷，电商分流加剧。