商业物业租赁业务承压，房地产、金融业务表现良好

公司2016H1 实现营业收入9.9 亿，同比增长17.94%，归属母公司净利润0.96 亿，同比增长6.01%。分季度来看，Q1、Q2 分别实现收入4.9 亿（+19.75%）、5.0 亿（+16.23%），分别实现归母净利润0.34 亿（-25.4%）、0.62 亿（+38.3%）。分行业来看，物业出租及管理业务持续承压，实现收入4.02 亿（+1.50%）；百货业实现收入2.74 亿（-0.93%）；房地产业和金融业表现良好，分别实现收入1.92 亿（+39.51%）、0.37 亿（+271.45%）。

销售管理费用率有所提升，财务费用率趋于下降

公司2016H1 销售管理费用率同比上升3.02pp 至17.37%，财务费用率下降1.78pp 至6.61%。分季度来看，Q1、Q2 销售管理费用率分别为17.5%、17.2%，财务费用率分别为7.5%、5.7%，费用管控能力呈现一定增强趋势。

完善商业业态布局，积极整合金融、文娱业务板块

公司2016H1 继续坚持 “家庭生活休闲娱乐中心运营商”的发展定位，着力推进转型升级，积极打造商业、金融、文娱一体化的经营模式：1）商业：收购东缙置业80%股权，推进广州专业市场“商流、物流”分离，投资“中华美食城”项目，助力公司“O2O”战略；2）金融：完善“海印金服”服务功能，打造全国首个“云闪付用户体验基地”；3）文娱：把握迪斯尼运营契机，发行可转债募资支持“上海海印·又一城”项目发展。

投资建议

预计公司16-18 年EPS 分别为0.094 元、0.111 元、0.138 元，考虑到主业一定程度上承压，维持“谨慎增持”。而公司转型仍在积极推进，值得投资者持续关注。

风险提示

物业租赁业务持续承压，转型效果不佳