摘要：
2024 三季报食品饮料板块整体承压，延续分化行情。2024Q1-Q3，申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入8287.28 亿元，同比增长3.91%；归母净利润1792.35 亿元，同比增长10.43%。2024年三季度，食品饮料板块实现营业收入2627.39 亿元，同比增长1.28%，归母净利润508.92 亿元，同比增长2.26%，相较于2024Q2（营收增速1.75%，归母净利润增速10.62%），三季度板块收入增速下降0.47pct，归母净利润增速下降8.36pct，降幅较大。
白酒：白酒需求较疲软，行业进入调整期，2024Q3 业绩回落，分化进一步加剧。2024Q1-Q3，申万白酒板块实现营业收入3377.16亿元，同比增长9.24%；归母净利润1316.97 亿元，同比增长10.68%。2024Q3 白酒板块实现营业收入956.43 亿元，同比增长0.53%（2024Q2 增速10.64%），归母净利润360.15 亿元，同比增长2.05%（2024Q2 增速11.76%）。三季度板块营业收入和归母净利润增速环比明显回落，商务需求持续较弱，宴席需求边际趋缓，传统旺季中秋国庆呈现旺季不旺的特征，高端白酒和次高端白酒动销承压，地产酒龙头同比环比均呈现降速的态势。
啤酒：2024Q3 需求复苏较缓慢，旺季动销受雨水天气扰动，板块收入利润整体承压。2024Q1-Q3 申万三级啤酒板块实现营业收入608.24 亿元，同比下滑1.91%；归母净利润84.81 亿元，同比增长7.73%。单三季度申万三级啤酒板块实现营业收入202.07 亿元，同比下滑-3.26%（2024Q2 营收增速-1.63%）；归母净利润26.47亿元，同比下滑-2.05%（2024Q2 归母净利润增速10.75%），2024Q3环比降幅增大，行业业绩持续承压。
零食：零食板块三季度营收和归母净利润延续较高增速，景气度较高。2024Q1-Q3 申万三级零食板块实现营业收入514.34 亿元，同比增长58.03%；归母净利润26.88 亿元，同比增长21.16%。单三季度申万三级零食板块实现营业收入199.17 亿元，同比增长58.02%；归母净利润7.69 亿元，同比增长60.18%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、三只松鼠利润增速较快。零食板块在经历了收入快速扩容，规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前板块内公司净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放，2024 年底“年货节”开启，2025 春节备货有望带动四季度需求提升。
软饮料：软饮料板块2024Q1-Q3 和三季度归母净利润均实现双位数增速。2024Q1-Q3，申万三级软饮料板块实现营业收入268.76亿元，同比增长12.52%；归母净利润48.82 亿元，同比增长24.27%。
单三季度申万三级软饮料板块实现营业收入92.79 亿元，同比增长9.14%；归母净利润15.08 亿元，同比增长18.24%，软饮料板块整体三季度延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，东鹏饮料聚焦能量饮料细分赛道，引领行业高增长。
乳品：2024Q3 乳品板块营收同比下滑，但降幅收窄，归母净利润实现微增。2024Q1-Q3 申万三级乳品板块实现营业收入1407.04亿元，同比下滑8.77%；归母净利润120.72 亿元，同比增长6.17%。
单三季度申万三级乳品板块实现营业收入463.08 亿元，同比下降7.94%；归母净利润34.79 亿元，同比微增1.36%。2024Q3 营业收入环比2024Q2 提升6.15pct ， 归母净利润环比2024Q2 提升44.88pct，行业边际好转。
预加工食品：预加工食品三季度归母净利润下降幅度增大。
2024Q1-Q3 申万三级预加工食品板块实现营业收入294.45 亿元，同比下滑2.04%；归母净利润21.32 亿元，同比下滑7.47%。单三季度申万三级预加工食品板块实现营业收入92.60 亿元，同比下降3.35%；归母净利润4.61 亿元，同比下降29.99%。在居民对性价比消费追求意愿较高的现状下，下游餐饮行业消费场景复苏较弱，预加工食品受到一定不利影响。
调味品：调味品板块2024Q3 和2024Q1-Q3 营收和净利润均实现正增长。2024Q1-Q3 申万三级调味品板块实现营业收入502.52 亿元，同比增长7.19%；归母净利润84.49 亿元，同比增长40.95%。
单三季度调味品板块实现营业收入164.15 亿元，同比增长9.55%；归母净利润25.78 亿元，同比增长15.25%，板块持续修复。龙头海天味业、安琪酵母、天味食品在三季度均实现较快增长。
投资建议：投资方向一：顺周期属性的白酒板块，建议关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、今世缘（603369.SH）、金徽酒（603919.SH）。
投资方向二：预期环比迎来边际改善的乳品板块和餐饮产业链（ 调味品、预加工食品、啤酒板块）。建议关注伊利股份（600887.SH)、新乳业（002946.SZ）、海天味业（603288.SH）、安井食品（603345.SH）、千味央厨（001215.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）。投资方向三：顺应高端性价比消费新趋势，业绩具备较强确定性的软饮料东鹏饮料和零食板块。软饮料板块关注东鹏饮料（605499.SH），零食板块关注三只松鼠（300783.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）和甘源食品（002991.SZ)。
风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。
