报告关键要素

10 月30 日，公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入679.16 亿元（YoY+8.60%），实现归母净利润249.31 亿元（YoY+9.19%），实现扣非归母净利润248.31 亿元（YoY+9.19%）。Q3 单季，公司实现营业收入172.68 亿元（YoY+1.39%），实现归母净利润58.74 亿元（YoY+1.34%），实现扣非归母净利润58.94 亿元（YoY+1.61%）。

投资要点:

三季度毛利率提升，费用投入持续增加。2024 年前三季度，公司毛利率提升1.20pct 至77.06%，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.47%/3.58%/0.37%/-3.12% ， 分别同比+1.51/-0.26/+0.04/-0.22pcts，净利率提升0.08pcts 至38.20%。Q3 单季，公司毛利率提升2.77pct 至76.18%，销售费用率同比提升2.83pcts 至14.03%，管理费用率同比提升0.22pcts 至4.01%，净利率同比微降0.06pcts 至35.41%。

提高分红率，强化股东回报。为保障公司利润分配政策的连续性、稳定性和可预期性，提高投资者回报，公司董事会拟定了《2024-2026 年度股东回报规划》，宣布2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200 亿元。此次出台的三年回报规划将分红率较2023 年的60%提升了10pcts，是公司强化股东回报、提升公司投资价值的重要举措，大比例现金分红能够提振投资者的信心，增强投资者的获得感。

盈利预测与投资建议：公司作为高端白酒龙头，品牌护城河较深，业绩增长确定性较强，分红比例提升后中长期投资价值显现。我们维持此前的盈利预测， 预计公司2024-2026 年实现归母净利润335.93/372.72/412.26 亿元，同比增长11.20%/10.95%/10.61%，对应EPS 为8.65/9.60/10.62 元/股，10 月30 日收盘价对应PE 为17/16/14倍，维持公司“增持”评级。

风险因素：政策风险、高端酒需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。