24 年公司坚决落实 “抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路,普五价格表现稳定,三季度行业降速后公司加大市场投入以确保收入平稳过渡。Q3 营收//归母净利润同比+1.4%/+1.3%。同时公司现金分红方案落地,明确不低于当年归母净利润的70%且不低于200 亿的刚性股东回报,按70%分红比例计算当前股息率4%左右。
业绩符合预期,分红方案落地。公司发布2024 年前三季度报告,24 年前三季度五粮液实现营收/归母净利润679.2/249.3 亿,同比+8.6%/+9.2%,其中Q3营收/归母净利润172.7/58.7 亿,同比+1.4%/+1.3%,业绩基本符合预期。同时公司发布2024-2026 年度股东回报规划公告,每年拟现金分红比例不低于70%,且不低于200 亿(含税),公司积极践行为投资者创造良好回报的价值理念。
票据收现带动经营性现金流高增。24Q3 公司经营性现金流+48.0%至163.7 亿,主要系公司元春销售旺季收取的银行承兑汇票已悉数到期收现,24 年前三季度经营性现金流同比+33.1%至297.9 亿,应收款项融资同比-62.8%至75.8 亿。
24Q3/前三季度销售收现分别同比+18.7%/+16.5%至282.1/778.6 亿。Q3 末合同负债70.7 亿(+79.1%),环比H1 末减少10.9 亿,23 年同期环比增加3 亿。
毛利率提升但费投加大,净利率相对平稳。24Q3 公司毛利率+2.77pcts 至76.2%,与公司开启普五1019 元打款有关,主营税金率/销售/管理费用率分别-0.03/2.83/+0.22pct 至14.8%/14.0%/4.0%,公司为提振信心加大了市场投入,单三季度销售费用同比+27.0%至24.2 亿。24Q3 财务费用由-5.6 亿减少至-7.2亿。毛利率提升但费投加大,公司24Q3 净利率同比-0.02pct 至34.0%。
投资建议:业绩符合预期,分红方案落地。24 年公司坚决落实 “抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路,普五价格表现稳定,三季度行业降速后公司加大市场投入以确保收入平稳过渡。同时公司现金分红方案落地,明确不低于当年归母净利润的70%且不低于200 亿的刚性股东回报。结合行业需求现状,调整24-26 年EPS 预测8.51、9.39、10.03 元,按70%分红比例计算当前股息率4%,给予20x 目标估值,对应目标价170 元,重申“强烈推荐”评级。
风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等