事件：11 月9 日，受辉瑞制药释放疫苗利好消息提振，全球油价和能源板块快速拉升。

受新冠疫情影响，油价大幅下跌，年初以来油服板块估值大幅下降。目前，A 股上市的油服公司有23 家，其中6 家为三桶油旗下子公司，17 家为民营油服公司。受新冠疫情影响，截至2020 年11 月9 日，油服装备上市公司整体市值为2,013.89 亿元，较年初下降28.83%；油服板块PE（TTM）均值为33.36X（机械行业PE(TTM)为36.24X），较年初下降27.30%。

疫情不影响油服行业整体收入增长，经营性现金流好转。

（1）疫情不影响油服板块收入增长，毛利率持续提升。2020 年前三季度，油服行业实现营业收入1,670.44 亿元，同比增长5.15%；毛利率为18.15%，同比增长6.40pct；主要是大型油服公司在手订单充足，国内疫情控制得当，不影响订单交付。

（2）油服公司业绩分化，整体油服板块业绩下滑。2020 年前三季度，油服行业实现归母净利润38.01 亿元，同比下降20.23%；主要是因为石化系和小型油服公司业绩下滑较多，海油系和杰瑞股份等大型油服公司业绩钧实现正增长。

（3）油服行业经营性现金流好转。2020 年前三季度，油服行业经营性现金流为-58.40 亿元，同比改善44.30 亿元。

杰瑞股份、博迈科、海油系等公司业绩突出。

（1）杰瑞股份：国内油气压裂设备领先公司，2019 年收入创历史新高。

2020 年前三季度，杰瑞实现营业收入 54.24 亿元，同比增长27.91%；实现归母净利润 11.15 亿元，同比增长23.18%。2020 年上半年，杰瑞新增订单46.60 亿元（含税），同比增长27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%；新增订单持续增加，为后续业绩增长提供了强有力支撑。

（2）博迈科：深耕专业模块EPC，业绩快速反弹。2020 年前三季度，博迈科实现收入16.49 亿元，同比增长114.85%；实现归母净利润7924.94万元，同比增长241.15%。2019 年以来，博迈科斩获数个大型项目订单，在手订单屡创新高，且各项目执行情况良好，预计未来业绩将快速提升。

（3）海油系公司：中海油旗下三家上市子公司——中海油服、海油工程、海油发展，2020 年前三季度，合计实现营业收入539.13 亿元，同比增长5.85%；实现归母净利润33.11 亿元，同比增长39.72%。长期来看，我国海上油气资源丰富，海油平均完全成本约30 美元/桶，低于陆地原油40 美元/桶；同时中海油“七年行动计划”提出到2025 年，勘探工作量和探明储量翻一番；预计将带动海油系公司未来业绩持续增长。

给予油服行业“增持”评级。短期来看，受辉瑞制药释放疫苗利好消息提振，全球油价将快速反弹。中长期来看，美国页岩油企业债务和现金流问题不断地恶化，北美原油供应将趋紧，这将带动油价中枢持续上行。油价中枢上行背景下，上游油气公司将扩大资本开支；叠加国内能源安全战略背景下，持续加大油气开发；可见油服行业景气度开始攀升。基于此，我们给予油服行业“增持”评级，看好杰瑞股份、博迈科、中海油服，建议关注海油工程、海油发展、石化机械、石化油服、中油工程。

风险提示：新冠疫苗推进不及预期；国际油价大幅下跌；油服行业复苏不及预期的风险；汇率剧烈波动的风险；全球经济下滑的风险；油服公司竞争加剧的风险；油服公司订单执行不及预期的风险。