本报告导读：

我国页岩气产业具备提升产量的能力，天然气需求缺口的扩大提供了页岩气的增产空间，但复制北美页岩气革命难度较大。

摘要：

维持行业增持 评级。三桶油提升资本开支保障国家能源安全。我们推荐有包括钻完井在内的油田技术服务企业中海油服（601808）、受益标的华油能源（1251.HK）。与天然气产量增长相对应；储气库，管道，液化工厂等相应配套设施也需要加大力度建设。推荐中油工程（600339）、海油工程（600583）。我们预计上游企业对钻机，压裂车等油气开采设备需求增加，推荐压裂车企业龙头石化机械（000852），受益标的杰瑞股份（002353）。

页岩气具备生产潜力和需求。从能源需求角度，我国天然气仍将处于大缺口状态，2018 年我国天然气的对外依存度达43.2%，并且逐年攀升。提升能源自给率，对我国的能源安全具有重要意义。页岩气2014年正式进入商业开发，2017 年产量达90 亿立方米，三年复合增长率35.9%。根据《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，到2020 年我国页岩气目标产量为300 亿方，2018 年产量为127 亿方，年均复合增速需要达到33.2%。

我国页岩气产业具备增产潜能，但恐难复制北美页岩气革命。我国开放油气勘探开发市场、设定发展规划提升产量。同时给予非常规气补贴政策，有利于页岩气产量的提升。但考虑到①我国页岩气开采技术与北美仍有差距。②我国页岩气储层类型更多样、储层横向展布差异大、开采难度大。③我国页岩气分布在人口高密度地区，开采所需要的高强度水资源消耗是制约产业发展的瓶颈；我国页岩气产业预计有较大增产空间但复制页岩气革命难度较大。

北美页岩气产业资本开支趋向谨慎。2019 年Q1 页岩气产业现金流恶化，资本开支低于市场预期。2019 年投资重点正转向传统油气开发项目。页岩资产资本开支达到2018 年总量的26％。2019 年预计将下降至24％。2019 年世界原有投资重点转向传统油气开发项目，预计2019 年传统传统油气开发项目占全球上游资本开支69%，较上年增加2 个百分点。

风险提示：天然气消费增速下滑、政府产业补贴力度减弱、国家要求提升油气勘探开发力度减弱