本报告导读：

预计三季度油价可能呈现前高后低，四季度原油价格可能出现转折上行。油服行业进入长周期景气。我们预计三季度合理价格布伦特原油在60-65 美元/桶。

摘要：

维持行业增持评级。三桶油上游资本开支2019年继续提升，国家保障能源安全。同时国内加大力度增加天然气基础设施的建设，包括天然气长输管道和天然气储气库。推荐受益国家油气开发力度提升的油服板块，按推荐顺序重点推荐中海油服（601808），海油工程（600583），中油工程（600339）、石化机械（000852），推荐后续订单预期可能好转的涤纶长丝板块，推荐桐昆股份（601233），新凤鸣（603225）。国家管道公司落地，管道资产有望重估，推荐昆仑能源（H），受益标的中国石油（H）。

贸易形势不恶化前提下，短期预计7 月份原油价格中枢较6 月上行。我们认为对原油价格形成支撑的有四个因素：①7 月上旬贸易缓和使全球风险资产价格上升，避险情绪消退。②OPEC 减产会议延长减产协议9 个月，继续对原油价格形成支撑。③美国原油消费进入旺季，春季检修后炼厂开工率维持高水平。④地缘政治事件可能持续影响原油价格，伊朗与美国的冲突是否会进一步升级有待观察。⑤气候变化的影响。

三季度原油价格可能呈现前高后低的情况。8-9 月份原油价格有下跌风险，主要原因为：①美国三季度页岩油产地管道投放，美国页岩油供给量的增加②由于经济增速下滑，根据我们的测算，2019 年原油消费增速为100 万桶/天左右，较2018 年的140 万桶/天增速下滑。尤其是成品油库存未来降幅可能低于市场预期。

我们预计年末原油价格可能出现转折，①经济增速虽然放缓，但全球经济出现衰退的概率不高。美联储未来降息的可能性给大宗商品提供了流动性。降息可能提高地产行业景气度有助于增加原油的消费。②2020 年IMO 限硫令规定2020 年开始船舶燃料油的硫含量需要从3.5%降低到0.5%以下。这一事件可能会提高柴油的消费从而增加原油需求。我们预计三季度合理价格布伦特原油在60-65 美元/桶，短期布伦特原油和WTI 原油价格预计可能试探70 美元/桶和65 美元/桶的位置。年末原油价格虽然可能上行，但是在霍尔木兹海峡或者中东地区没有爆发实质冲突的情况下，无法突破2018 年的布伦特原油价格86 美元/桶。

风险提示：终端消费不及预期风险、贸易形势紧张、美国对中东政策的不确定性