事件：公司近日发布2018 年年报，公司2018 年实现营收49.19亿元同比增长23.16%，实现净利润0.14 亿元同比增长43.78%。

点评：

（1）石油机械、管道与钻头复苏齐头并进，石油机械净利率下降影响公司整体业绩。①公司石油机械、管道以及钻头2018 年分别实现营收20.95 亿元、15.32 亿元以及7.75 亿元，同比增长25%、36.55%以及25.97%，整体上公司各主要业务都在随着整个油服行业景气度回升而复苏。②管道以及钻头业务2018 年的毛利率分别为12.4%与30.91%同比增加0.42、8.31 个百分点。③石油机械毛利率由于2017 年26.56%下降2.65 个百分点到23.91%，毛利率下降主要是由于在设备未提价的前提下原材料价格上涨以及外协费用增加，同时四机厂在2018 年加大了海外市场的拓展，相关费用增加，在毛利率下降以及费用增加的前提之下，四机厂2018 年营收增长16.45%，但是净利润却下滑，影响了公司的整体业绩。

（2）行业景气高+存货中未发出商品较多，2019 年公司业绩将持续复苏。①若油价企稳，上游常规石油领域开采景气度将持续，同时叠加非常规油气开采所带动的市场需求，2019 年石油机械与钻头业务景气度将持续，同时公司存货中较多的库存商品未发出，则预计公司2019 年营收将持续复苏。②随着石油机械营收规模的增加，四机厂规模效应将初步显现，公司盈利能力将得到提升。

（3）考虑公司雄厚的石油机械技术实力，企业改革将充分释放公司潜力。①无论是大型的压车还是钻头等，公司经过长时间的技术储备，其产品质量无论在国内还是在国外都有着十分强的竞争力。②企业改革是充分释放公司潜力的重要契机。企业改革一方面有助于促进公司内部的降本增效，另一方面，我们认为公司的石油机械与钻头在国际上具有很强的竞争力，改革将充分带动公司的潜力。

（4）投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利润为105.13、131.66、164.89 百万，同比增长676.72%、25.23%、25.24%，对应EPS 为0.14、0.17、0.21 元，对应PE 为76.48、61.07、48.76，维持强烈推荐评级。

（5）风险提示：油价大幅下跌；非常规油气开采不及预期。