本报告导读：

中国石油，中国石化，中国海洋石油（中石油，中石化，中海油）2019 年上游资本开支预计同比增长，同时加大对天然气供储销体系建设，国内油服行业景气度持续提升。

摘要：

国家重视能源安全，加大勘探开发力度。中石油集团公司在1 月17日工作会议上宣布，集团2019 年投资将向上游倾斜，国内勘探开发投资运行方案同比增长25%，其中风险勘探投资增长4 倍。根据国家统计局发布数据，2018 年全年原油产量1.89 亿吨，约380 万桶/天，为2007 年以来低点。增加上游投资对保证原油及天然气产量极为重要。同时，中石化也提出国内上游要稳油增气降本，我们预计中石油，中石化，中海油在2019 年上游资本开支预算将同比增长。

中石油宣布将加大对储气库的建设，天然气供销储体系建设是未来工作重点。1 月9 日中石油在2019-2030 年地下储气库建设规划部署安排会议上表示未来10 年集团将扩容在役的10 座储气库（群），新建23 储气库。2017 年我国天然气对外依存度接近40%，但储气库工作气量仅占全年消费量4%。国务院2018 年9 月发布《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》（以下简称《意见》），《意见》提出要推进我国储气库建设，供气企业储气能力不低于其年合同销售量10%，城镇燃气企业储气能力不低于其年用气量5%。我们预计建设天然气供销储体系是未来国家石油公司的重点工作。

2018 年天然气产量快速增长，但距离2020 年产量目标仍有较大距离。根据格隆汇数据，2018 年天然气勘探开发力度加大，生产天然气1610 亿立方米，同比增长7.5%。但距离《意见》提出的2020 年2000 亿立方米以上的天然气产量目标仍有较大距离。根据中国石油新闻中心披露，中石油2018 年页岩气产量42.6 亿立方米，同比增长41.2%，2018 年上游投资增加成效显著，但仍需持续投资继续扩产。

我们预计2019 布伦特原油价格将反弹至70 美元/桶，板块将有估值修复。考虑到OPEC1 月开始执行减产协议，供给过剩问题缓解且美国EIA 库存数据下降；页岩油生产的盈亏平衡线对油价形成下方成本支撑，我们预计2019 年上半年原油供给将重新出现缺口，布伦特原油价格反弹至70 美元/桶。

投资推荐：我们认为国企油服子公司最受益于三桶油资本开支增长及天然气供销储体系建设。推荐受益于未来油价上涨，业务覆盖天然气产供储全产业链的石化机械（000852），其次推荐具备LNG 工厂模块，接收站建造能力及海洋油气开发能力的海油工程（600583）。受益标的：中油工程（600339），中海油服（601808）。

风险提示：油价下跌风险、油气公司资本开支不达预期风险