事件：

公司于2024年5 月15 日在河北承德召开 2023年度股东大会。

点评：

北方区域基础稳固，渠道下沉持续消除空白市场；公司长期在北方地区发展，消费者基础稳固，2023 年公司北部地区营收占比达90.57%。

公司不断消除空白市场，指定销售人员深入社区、乡镇，推动渠道下沉，同时通过微信群活动、乡村类活动等具体化措施扩大宣传，北方区域实现稳健增长。公司在北京、黑龙江、吉林等地仍有较大发展空间，未来重点突破后也将持续贡献增量。

南方市场聚焦华东和西南，重点开发低糖版杏仁露。公司在南方新增华东和华南两个大区和一个电商运营中心，2023 年开始公司主要在华东地区如上海、安徽、江苏、浙江开拓市场，西南主要聚焦重庆、成都。南方市场重点开发低糖杏仁露，杏仁奶南北区皆售卖，目前公司致力于增加消费者信任度，新产品暂时以线上为主，线下渠道尚未铺满。

产品换装与新品研发迎合年轻消费者，2024 年将加强新媒体营销投放。公司产品的主要消费群体为中老年人，未来将对现有经典款产品进行营销升级。包装形式由过去的三片罐拓展至两片罐、PET 瓶，产品研发迎合年轻人的审美、口味和消费需求，营销宣传除了延续传统的公交、影院、电视广告等投放，2024 年将加强在新媒体或直播电商平台如小红书、抖音上的集中投入，逐步将年轻人纳入消费群体。

股权激励和员工持股计划提升公司内部积极性。公司2024 年4 月17日股权激励计划正式落地，根据2024-2026 年各年度业绩完成情况确认解除限售比例，营收考核占60%，利润考核占40%。4 月25 日，员工持股计划第一次持有人会议召开。股权激励和员工持股计划有利于提升公司内部的积极性，助推业绩持续增长。

投资建议：北方市场基础稳固，南方市场重点拓展，股权激励与员工持股增强公司凝聚力，预计公司2024-2026 年归母净利为6.73/7.20/7.81亿元，EPS 为0.64/0.68/0.74 元，对应PE 为15x/14x/13x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期，区域拓展不及预期，原材料价格波动