事件

2024 年5 月15 日，承德露露在河北承德召开2023 年度股东大会。

投资要点

新品开发力度大，寻找新增消费场景

产品方面，公司围绕“杏仁+”做新品开发与产品结构调节，已上市的如与抹茶结合推出“轻林漫步”，与咖啡结合推出“杏运大咖”；同时在新植物基品类上积极开发如巴旦木奶。今年公司还将上市水系列产品如果汁气泡水、养生草本系列产品等新品，公司考虑到费用精准投放，新品预先在线上平台进行试点，后续将线上表现较好的产品在线下推广，目前轻林漫步与巴旦木奶反馈较好，已推进线下赠饮。消费场景方面，公司针对餐饮渠道开发推出大包装1L 装PET 杏仁露，并陆续投放市场。

区域扩张空间广，着力培育品类心智

针对品类培育较成熟的北区，公司一方面在吉林、黑龙江、新疆等占比较低的地区加大下沉力度与空白网点的开发；另一方面加大年轻消费者推广力度，在新媒体渠道加大投放。

对于品类基础较弱的南区，公司调整产品浓度和口味，开发低糖杏仁露和杏仁奶，同时进行新品的开发与推广，产品推广前期采取代工模式，后期随着杭州淳安生产基地的投产布局，将进一步解决南区产能覆盖问题。

盈利预测

我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。

在股权激励和员工持股计划的加持下，有望提升内部信心，激活经营活力。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.66/0.74/0.84 元，当前股价对应PE 分别为14/13/11 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。