本报告导读：

春糖形成低现实、低预期的双低特征，新预期正在形成过程中，预期改善形成催化，食品饮料配置价值凸显。

摘要：

投资建议：白 酒短期首选超跌低估值、中期配置动销较好标的，建议增持：①超跌低估值：五粮液、泸州老窖、今世缘；②动销稳健标的：

山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒；③高分红预期标的：贵州茅台、洋河股份。2）啤酒建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、港股华润啤酒。

3）大众品建议增持：①高增长标的：三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮供应链：宝立食品、千味央厨；③高股息或泛稳定标的：

双汇发展、伊利股份、承德露露。

春糖双低特征呈现。2024 年春糖整体人气略弱于2023 年同期，但酒企、经销商经过持续预期调整，心态较好，形成低现实、低预期的双低特征。近期CPI、地产融资、二手房等对修复过低预期有一定催化，新的预期正在形成过程中，食品饮料价值凸显。

价值低估，新预期形成催化。国内主流消费品公司估值低于海外，从DDM 模型看，分子端高于海外，分母端利率低于海外，反而估值低于海外，说明对未来永续增长预期较低。我们认为，经过1-2 月流动性测试，股价明显见底，只要预期略有改善，股价弹性将显现。

新预期形成中，配置价值凸显。白酒集中化趋势加强，通胀预期阶段性修复助力市场新预期形成，春糖低预期下形成改观，龙头较强韧性体现、价值凸显。啤酒预期逐步修复，节后库存水平环比改善，结构抬升延续，我们预计24Q1 大概率为全年低点，景气逐季度改善，我们认为啤酒股价充分反映市场对销量高基数及盈利调整的保守预期，板块风险释放充分，配置价值凸显。大众品处于估值底部，重点把握高成长和低估值两头。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。