事件

2024 年3 月18 日，承德露露发布2024 年限制性股票激励计划（草案）及 2024 年员工持股计划（草案）。

投资要点

激励计划与持股计划齐发，彰显信心

1）发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟授予5 名高管1300 万股，占总股本1.24%，为一次性授予，无预留权益。授予价格为6.00 元/股，授予日起满12 个月后分三期解除限售，各期解除限售的比例分别为30%/30%/40%。总费用2535 万元，分四年确认。2）发布2024 年员工持股计划（草案），首次授予总人数不超过169 人（不含预留份额），拟筹集资金总额上限为7800 万元，拟持有标的股票数量不超过1300 万股，占总股本1.24%。存续期为48 个月，所获标的股票分三期解锁，每期解锁比例分别为30%/30%/40%。总费用2535 万元，分四年确认。

收入利润双考核，激发活力

限制性股权激励计划与员工持股计划考核业绩一致，分为三档：1）2024/2025/2026 年分别完成总营收32.50/36/40 亿元，2025/2026 年同增10.77%/11.11%；2024/2025/2026 年分别完成扣非净利润6.80/7.40/8.00 亿元，2025/2026 年同增8.82%/8.11% 。2 ） 2024/2025/2026 年分别完成总营收31.50/34.50/38 亿元，2025/2026 年同增9.52%/10.14%；2024/2025/2026 年分别完成扣非净利润6.70/7.20/7.80 亿元，2025/2026 年同增7.46%/8.33%。3）2024/2025/2026 年分别完成总营收31/33/36.5 亿元， 2025/2026 年同增6.45%/10.61% ； 2024/2025/2026 年分别完成扣非净利润6.6/7/7.6 亿元，2025/2026 年同增6.06%/8.57%。其中，三档目标分别对应营收或扣非利润考核可解除限售比例的100%/90%/80% ， 公司层面可解除限售比例中营业收入占60%，净利润占40%。

盈利预测

我们看好公司作为杏仁露龙头，持续开拓市场，空间仍足。

根据公司激励计划，我们调整公司2023-2025 年EPS 分别为0.60/0.67/0.73 元（前值为0.61/0.73/0.84 元），当前股价对应PE 分别为13/12/11 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。