本报告导读：

我们认为，食品饮料板块分子分母两端风险释放、预期见底，CPI 转正以及两会政策形成催化，估值底部、价值凸显。

投资建议：把握超跌低估值标的以及与经济相关度较低的成长股，1）白酒建议增持：①动销平稳标的：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒；②超跌弹性标的：珍酒李渡、泸州老窖、今世缘、古井贡酒、金徽酒；③分红率相对较高或存在提升潜力的标的包括：贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖。2）啤酒建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、港股华润啤酒。3）大众品建议增持：①成长赛道标的：三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料；②高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、重庆啤酒；③餐饮供应链：宝立食品、千味央厨、安井食品、紫燕食品、天味食品、千禾味业。

分子、分母预期见底，进入盈利验证阶段。分子端看，我们认为，2023 年以来市场对企业盈利的预期波动明显大于其实际增速波动，并且预期在波动中逐步下调，当前分子端相对悲观预期已得到充分反应，预期已在底部。在较低预期之下，我们认为3-4 月份进入验证期后，即使分子端呈现出弱恢复，向下风险也相对有限。分母端看，前期市场中小市值标的深度调整、微观交易结构加速出清，我们认为流动性方面的负面预期也已得到反应，逐步修复改善。分子、分母两端预期层面风险已得到释放、逐步筑底有望回升，白酒、啤酒、大众品估值均在底部区间，配置价值凸显。

两会政策符合预期，促进消费稳定增长。从2024 年政府工作报告来看，发展预期目标总体保持平稳，总量政策方面稳定经济基本盘、稳定预期的导向清晰，财政政策及促就业等方面保持较为积极。消费政策上强调扩内需对经济增长的拉动作用，强调“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能”，培育壮大新型消费的同时稳定和扩大传统消费，我们认为，两会消费政策总体较为积极，抓手相对明确，后续具体消费促进政策有望逐步落地。

2 月CPI 改善超预期，形成催化。根据国家统计局数据，2024 年2月，全国居民消费价格同比上涨0.7%、近半年来首次转正，环比上涨1.0%，其中服务价格上涨相对明显，1-2 月平均来看CPI 同比持平，环比亦有改善。我们认为，随着3 月逐步进入淡季，价格端改善即使体现较弱，在预期层面也已反应，下调风险有限。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。