动力电池需求爆发催生市场需求空间快速扩容。在正极材料主要下游市场中,3C 锂电进入成熟期,增速放缓,储能领域尚待培育,而新能源汽车进入黄金发展期,动力电池需求的爆发将拉动正极材料需求快速增长,且市场空间极大扩容。预计2015 年动力锂电池的需求超1300 万kwh,增速超100%,其中磷酸铁锂需求约13.7 亿元,三元材料需求约11.1 亿元。考虑到三元材料对磷酸铁锂的替代进入加速期,未来两年内复合增速有望超过80%。

动力电池强者恒强,需求向一线厂商靠拢。中国是未来5 年全球最大也是最重要的新能源汽车市场,在高度依赖补贴的模式下,动力电池的国产化诉求非常高。对于整车厂而言,在召回风险的制约下,整车厂对动力电池一致性、安全、质量和可靠性的诉求更高,动力电池需求未来将逐步向一线动力电池厂家靠拢,国内的竞争格局将走向寡头竞争模式。

行业加速出清,竞争格局趋于良性。“产能过剩”是正极材料行业近7 年来面临的最大问题,特别在3C 需求放缓的背景下,钴酸锂、磷酸铁锂成为了价格战的重灾区,在行业需求快速向动力电池切换的背景下,中小企业面临资本和技术的考验,同时车用电池寡头竞争格局和上游原材料涨价将推动正极材料行业加速出清,未来中国正极材料行业最有可能的路径还是复制日韩模式,在电池寡头竞争的格局下,正极材料竞争格局也趋于高度集中。

竞争模式快速切换,看好具备资本、技术和细分行业领导优势的企业。未来国内正极材料市场容量将跃升至百亿量级,行业将具备培育百亿市值公司的潜力。在动力电池需求爆发的风口下,“剩者为王”的竞争模式快速向“速度为王”的模式切换,行业进入新一轮资本和技术的比拼,谁能在短时期内占据资本和技术优势,谁就能进入一线寡头供应链。因此看好具备资本、技术和全产业链优势的杉杉股份和新崛起的动力三元材料龙头当升科技。

风险提示:新能源汽车发展不及预期;行业竞争格局进一步恶化