一周动态

受穆迪调降欧洲六国评级消息拖累，以及美国1 月零售收入数据不及预期打压市场风险情绪，市场投资热情显著下挫，金属震荡下行。铜、铝、铅、锌、镍、锡分别下跌3.61%、3.57%、4.26%、6.40%、5.22%、6.31%；

Comex 期金价格周上涨0.03%。

本周专题：一叶知秋 — 钨行业调研纪要

本周我们对赣州地区的部分钨生产企业进行了走访了解。由于其产品下游分布的广泛性，涉及主要的工业领域，钨产业目前面临的需求困境反映出制造业整体的景气不振态势，但我们也在思考着可能的救赎来源。

现状：订单萎靡与库存紧缩共存。

2012 年后，钨产业界对春节后订单返场，需求回暖的预测未能充分兑现，目前市场需求仍然较为冷清，钨精矿价格徘徊在13.5 万元/吨左右的一年内低点，这与整体经济仍较疲软的氛围是一致的。钨产业界对订单恢复的最早预测时点调整至3 月末希腊债务阶段性到期高峰期之后，也是季节性需求回暖的时段。

库存方面，由于对终端需求的展望偏向负面，产业链的库存采购较为谨慎，业内形象比喻为“小步快跑”的采购策略，即依据在手接单组织原料采购，压缩库存；但另一方面，据估计目前的库存也相应处于历史低位。

可能的上行触发因素：流动性可能日趋宽松，在实体需求与库存需求两方面产生支撑。

在主要经济体量宽背景之下，海外需求的复苏可能好于市场目前过于悲观的预期，对于钨产业这类出口占比相应较大的产业将产生明显的抬升作用。产业链库存由紧缩到回补，将显著放大需求的增长。若海内外钨产业链均调高需求展望，库存相应回补，将进一步显著放大需求的向好力度。

风险提示：终端需求，特别是出口需求的复苏不达预期，对钨价构成进一步的下行压力。