投资要点

铅酸电动自行车：黄金十年后遭遇行业冬天

中国是自行车大国，2006年自行车保有量即有4.6亿辆，2010年生产8159万辆，均居全球首位。其中，电动自行车在过去的十多年中更是以"疯狂"的态势增长，2010年已经占到自行车年产量的36.2%，保有量达到1.3亿辆。为满足用户需求，电动自行车性能提升的同时，其与轻量化摩托的界限也逐渐模糊，超重、超速、违规上机动车道等安全问题日益突出，一度被称为监管的"灰色地带"。2011年，电动自行车突遇两大困境--部委联合整治电动自行车、淘汰不达标铅酸电池产能，以及近年来与摩托车行业在行业标准上"贴身肉搏"，20Km/h时速和40Kg车重的限制使得行业空间备受挤压。铅酸电动自行车企业抵御政策风险能力脆弱，出现倒闭潮的风险很大。

电动自行车锂电化是唯一出路

每块铅酸电池重15Kg以上，锂电池不到5Kg，重量和体积不到铅酸的1/3，寿命是铅酸电池的2倍。作为绿色能源，锂电池必然是未来政府鼓励的方向。近年来自行车用锂电池价格下降明显，与铅酸电池差价在500元以内但综合性能更为优异，长期使用成本与铅酸持平，已具有价格竞争力。锂电电动自行车是未来发展的必然方向。

2012年开启锂电化"元年"，蕴含百亿市场

目前，国内锂电自行车保有量占电动自行车的渗透率只有0.32%。2010年，锂电自行车销量40.2万辆中，28.2万辆用于出口，我国对其接受度还很低。由于电动自行车行业不得不转向锂电，我们测算出2010年产值仅为12亿元，假设2013年渗透率为3%，产值将突破百亿元，2020年有望达到千亿元水平。目前，锂电电动自行车竞争格局初步形成，主要分布在江苏、浙江、上海、天津、广东等地。

行业评级与重点公司

我们认为锂电电动自行车行业在2012年即将迎来爆发点，投资锂电自行车主要把握三条主线： 1、锂电厂商相对容易介入，把握龙头公司；2、资源拉动效应明显，关注锂资源及锰资源公司；3、铅酸电池正在向锂电转型的企业。行业评级"增持"，重点推荐：西藏城投（600773）、中信国安（000839）、当升科技（300073）、金瑞科技（600390）。

风险提示

电动自行车的监管力度放松，行业标准放宽；铅酸电池价格出现较大回落；电动自行车锂电化的进程不及预期。