一周动态

今年的中央经济工作会议措辞体现对明年经济工作的主旨：稳增长、控物价、调结构，指出经济下滑与通胀压力可能的并存现象；同时强调房地产调控政策不放松，市场普遍认为明年将是维稳的一年，投资和经济整体增速下滑将是大概率事件。本周金属价格全面下跌，铝、铜、铅、锌、镍、锡分别下跌2.95%、6.01%、9.47%、6.74%、0.27%、7.16%；Comex期金价格周下跌6.93%。

本周专题：铝价距离成本线还有多远？

现象：受国内现货铝价持续下跌的影响，国内部分电解铝企业开始减产，河南万基铝业减产6 万吨，关铝股份也关停部分产能；已有的电解铝企业在上调节电价之后，陷入亏损。

从国内原铝现货价格来看，已经接近国内生产的平均成本线；成本对价格的支撑作用有望逐渐体现。但就行业长期的盈利来看，想要跨过严冬迎来暖春还面临一些风险和障碍。

首先，由于能源价格的区域化差异，我国西部地区原铝生产成本仍具有明显优势，具有扩产动力；未来行业供给层面承受的压力依然不小。

其次，原料成本有逐渐抬升的隐患。我国铝土矿进口依存度较高，伴随外国政府对出口管制意愿的增强，以及外国企业对铝土资源垄断进程的加快，原料价格或将上涨，并推升氧化铝生产成本，进而向下游传导。而氧化铝指数化定价在国外的逐步推进，使得电解铝企业失去了“长协定价”所能提供的风险对冲机制。原料供给和定价方式可能带来的双重变化将会给企业成本端增加一份不小的压力。

再次，国内经济结构调整政策促使地产主导经济增长的发展模式逐渐淡出，建筑用铝的需求增速将会有所下滑；而消费升级推动的原铝消费结构变化是一个循序渐进的过程，可能暂时无法弥补这一下滑。

风险提示：电解铝新增产能投资增速过快，经济需求持续低迷。